报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司当前应收款和存货情况,增加了信用/资产减值损失的预测;同时,考虑到公司拟发行中期票据,上调了财务费用预测值 [7] - 下修2024-2026年归母净利润预测值至6.25/10.64/14.23亿元,对应2024-2026年PE分别为171/100/75倍 [7] - 面向大模型的巨大产业机遇,公司正在从集中投入期过渡到大范围应用落地期,且已制定清晰的战略以兑现大模型红利,为长期成长提供强劲动能 [7] 公司业绩表现 - 2024年三季度收入55.25亿元,同比增长15.8%;归母净利润0.57亿元,同比增长120.9%;扣非净利润0.15亿元,同比扭亏为盈 [8] - 前三季度收入148.50亿元,同比增长17.7%;归母净利润-3.44亿元,同比转亏;扣非净利润-4.68亿元,亏损同比扩大 [8] - 毛利率小幅提升,24Q3毛利率40.9%,同比提升0.3pct;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100% [8] - 费用端延续投入强度,但增速已放缓,预计后续人均营收和人均毛利持续增加、费用率稳中有降,将有利于利润的释放 [8] 大模型业务进展 - 大模型业务已获得B端较多订单,成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月单月中标金额突破1.5亿元,行业排名第一 [8] - 大模型赋能,助力B/C端核心业务高成长,前三季度教育业务收入增长22%,学习机销量增长超过100%;智能硬件收入同比增长41%;开放平台收入同比增长50%;智能汽车业务同比增长49% [8]