报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告核心观点 - 科大讯飞Q3净利成功转正，开放平台与消费者业务表现突出，2024年前三季度，公司实现营收148.50亿元，同比增长17.73%，2024单Q3，公司实现营收55.25亿元，同比增长15.77%，归母净利润5696.14万元，同比增长120.87% [4] - 科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强，“讯飞星火”大模型已成央国企首选，1 - 9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一 [5] - 学习机销量创新高，建设全渠道营销能力助力长期销量增长，2024年7 - 9月讯飞AI学习机月度激活持续创新高，9月累计激活历史新高，前三季度讯飞AI学习机销量持续快速增长，销量实现翻倍增长 [7] - 公司回款总体健康，多手段助力回款持续推进，2024年前三季度销售回款（150亿）较2023年同期增长25%（23年前三季度回款120亿），2024年Q3销售回款（60亿）较2023年同期增长33%（23年Q3回款45亿），回款增速高于收入增速（15.77%） [8] - 大模型商业化推进顺利，三管齐下推动商业落地持续加速，星火大模型商业化落地路径主要有三条，包括在已有场景中加快规模化落地、在重点行业做深做透、打造标准化产品实现企业市场的规模化推广 [9] - 预计公司2024 - 2026营收分别为226.22/266.97/323.31亿元，综合考虑，给予公司2024年动态PS 5 - 6倍，对应6个月合理价值区间为48.93 - 58.71元 [9]