报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 巴斯夫维生素 A、E 复产推迟，海外供应收缩时间延长，国内维生素 A 预计 2024 年底有较大新增产能投产，维生素 E 供给格局相对稳定 [2] - 需求端有望改善，维生素 A、E 主要用于饲料行业，2024 年我国猪养殖利润转正有望拉动需求，2024 年 1 - 8 月我国维生素 A、E 累计出口量同比增长 28%、31%，出口需求较好 [2] - 近期维生素产品价格有所回落，后续或将企稳回升，截至 2024 年 10 月 21 日，维生素 E 价格较 7 月 29 日巴斯夫事故发生时上升了 35%，海外供应收缩时间延长或支撑后续价格 [2] - 供给端巴斯夫复产推迟，下游国内养殖盈利改善拉动需求，叠加出口高增，后续维生素 E 价格或将企稳回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年 10 月 17 日，巴斯夫预计 2025 年 4 月初恢复维生素 A 生产，2025 年 7 月初恢复维生素 E 和类胡萝卜素生产，此前曾披露复产时间不早于 2025 年 1 月，此次公告将复产时间推迟 [2] - 7 月 29 日，巴斯夫位于路德维希港的化工厂爆炸起火，8 月 7 日宣布部分维生素 A、E、类胡萝卜素及香料原料产品交付受不可抗力供应中断 [2] 点评 - 全球维生素 A、E 市场供给高度集中，巴斯夫产能占比均较高，复产推迟或使海外供给端继续收紧 [2] - 维生素 A、E 主要用于饲料行业，添加量可调节，终端养殖业盈利能力强时添加量预计增加，2024 年我国猪养殖利润转正有望拉动需求 [2] - 2024 年 1 - 8 月，我国维生素 A、E 累计出口量分别为 4112、72017 吨，同比增长 28%、31%，出口需求较好 [2] - 截至 2024 年 10 月 21 日，维生素 E 价格 125 元/千克，较 8 月高点回落，但较 7 月 29 日事故发生时上升 35%，海外供应收缩时间延长或支撑后续价格 [2] 投资建议 - 供给端巴斯夫复产推迟，下游国内养殖盈利改善拉动需求，叠加出口高增，后续维生素 E 价格或将企稳回升，维持行业“增持”评级 [2]