报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 随着创新药凯力唯持续放量以及金舒喜集采落地,公司利润快速增长 [1] - 金舒喜集采降价温和,补标+集采带量+自然增长推动下当前产品销售稳步增长 [2] - 得益于金舒喜集采和安博司收回代理,公司销售费用率环比下降,利润得到充分释放 [2] - 凯力唯丙肝泛基因型纳入医保,创新性基层直销,加速放量效果显著,净利率快速攀升 [3] - 长效干扰素增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经受理,有望25年内顺利获批,26年开始放量贡献业绩 [4] 根据相关目录分别进行总结 金舒喜集采基本落地，安博司持续恢复 - 金舒喜集采降价温和,补标+集采带量+自然增长推动下当前产品销售稳步增长 [2] - 公司于24年初收回安博司代理,2Q24交接结束后开始回归正常销售轨道 [2] - 得益于金舒喜集采和安博司收回代理,3Q24公司销售费用率环比下降,利润得到充分释放 [2] 凯力唯利润率稳步提升 - 23年凯力唯丙肝泛基因型纳入医保,创新性基层直销,加速放量效果显著 [3] - 23年/1Q24/2Q24销售4/1/2亿元,净利率快速攀升,长期有望达到35% [3] - 4Q23-1Q24有所放缓,2Q24提速显现,预计全年有望突破7亿销售 [3] 长效干扰素已申报上市，进军乙肝大市场 - 长效干扰素增加成人慢乙肝新适应症上市申请已经于9月30日被受理,有望25年内顺利获批,26年开始放量贡献业绩 [4] - 目前国内仅特宝一家长效干扰素在售并快速爬坡,派益生进度领先,有望25年内获批,26年开始放量,有望形成双足鼎立格局 [4] - 考虑到庞大的患者群体和良好的竞争格局,预计派益生具备30亿级大单品潜质 [4]