报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[1] 报告的核心观点 公司经营效率提升明显 - 2024年Q3公司毛利率为80.53%,同比下降4.23个百分点,环比下降4.73个百分点[1] - 2024年Q3公司净利率为17.11%,同比提升3.41个百分点,环比提升9.13个百分点[1] - 公司销售费用率大幅下降,主要系凯力唯的规模化效应逐渐显现,以及超过90%金舒喜集采省份已开始执行等因素影响[1] 持续加大研发投入 - 2024年Q3公司实现研发投入4221万元,研发费用率为10.20%,同比提升4.58个百分点[1] - 公司培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已于9月30日被CDE受理[1] - 公司新品马来酸阿曲泊帕片已于6月获批生产,将为公司带来新的增量[1] 投资建议 - 公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至有望实现加速放量[1] - 培集成干扰素α-2注射液增加成人慢乙肝新适应症上市申请已被受理,后续获批可期[1] - 公司金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流[1] - 考虑到公司金舒喜集采等因素影响,我们调整前期盈利预测,即24-26年收入从16.06/21.10/26.87亿元调整为15.25/19.97/25.52亿元,EPS从0.82/1.08/1.45元调整为0.81/1.04/1.45元[1] - 维持"增持"评级[1]