报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比下降，但24Q3归母净利润同比微降、环比微增，虽毛利率环比下滑但业绩环比上升，煤炭产量和盈利能力同环比增长，煤化工盈利环比下滑，公司煤炭主业有延展性且煤化一体协同模式助于提高估值，预计2024 - 2026年归母净利润分别为189.58/199.00/214.11亿元，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 前三季度整体业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1404.1亿元，同比下降10.1%；归母净利润为146.1亿元，同比下降12.4%；扣非归母净利润为144.3亿元，同比下降12.9% [1] 24Q3业绩情况 - 24Q3公司实现营业收入474.3亿元，同比增长1.2%、环比下降0.3%；归母净利润为48.3亿元，同比略降0.6%、环比微增0.2%；扣非归母净利润为47.7亿元，同比略降1.0%、环比微增0.1%；国际会计准则口径下，24Q3实现归母净利润49.4亿元，同比增长0.6% [1] - 24Q3公司实现毛利润111.6亿元，环比下滑6.3%；毛利率为23.5%，环比下滑1.5pct；期间费用率为4.5%，环比略降0.1pct，虽煤化工业务环比有拖累，但煤炭业务在高长协保障下环比稳步增长，投资净收益环比增长6.6%，所得税率环比下滑2.8pct，业绩环比上升 [1] 24Q3煤炭业务情况 - 产销量：24Q3商品煤产量为3581万吨，同比+5.2%，环比+6.0%；动力煤/炼焦煤产量分别为3293/288万吨，同比+5.5%/+1.8%，环比+6.6%/+0.3%；自产商品煤销量为3419万吨，同比-1.8%，环比+0.9% [1] - 价格：24Q3自产动力煤/炼焦煤价格为488/1176元/吨，同比-3.0%/-7.1%，环比-4.0%/-5.0% [1] - 成本：24Q3自产商品煤单位成本为274.4元/吨，同比-12.2%，环比-6.9%，主要是人工成本、其他成本同环比均下降 [1] - 毛利：24Q3自产商品煤单位毛利为270.1元/吨，毛利率为49.6%，同比+5.0pct，环比+1.2pct [1] 24Q3煤化工业务情况 - 产量：24Q3生产聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵分别为38.5/29.3/34.4/14.3万吨，同比+10.0%/-46.3%/-30.1%/+17.2% [1] - 价格：24Q3各产品价格分别为7003/2015/1752/1948元/吨，同比+1.0%/-9.6%/+2.1%/-16.0% [1] - 毛利：各产品吨毛利分别为686/281/-217/689元，同比变化分别为-17.5%/-67.5%/转亏/+339.5%，环比变化分别为-43.9%/-60.7%/转亏/-30.7% [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|192,969|183,405|187,726|195,473| |增长率（%）|-12.5|-5.0|2.4|4.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|19,534|18,958|19,900|21,411| |增长率（%）|7.0|-3.0|5.0|7.6| |每股收益（元）|1.47|1.43|1.50|1.61| |PE|9|9|9|8| |PB|1.2|1.1|1.0|1.0| [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表：包含营业总收入、营业成本等多项指标在2023A - 2026E的预测数据及成长能力、盈利能力等指标情况 [4] - 资产负债表：展示货币资金、应收账款及票据等项目在2023A - 2026E的预测数据 [4] - 现金流量表：呈现净利润、折旧和摊销等项目在2023A - 2026E的预测数据及现金净流量情况 [4]