报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 三季度业绩下滑主要是味精、黄原胶、淀粉副产品价格下降,及第三季度财务和研发费用环比增加所致 [6] - 公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达108.5亿元,累计分红率达52.8% [6] - 公司聚焦生物科技,重点布局合成生物学,有望打开较大成长空间 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为276/318/349亿元,同比增速分别为0%/15%/10% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为28/33/38亿元,同比增速分别为-11%/16%/15% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.99/1.15/1.32元/股,3年CAGR为6% [7] 风险提示 - 苏/赖氨酸价格大幅波动风险 [8] - 玉米/煤炭价格大幅波动风险 [9] - 潜在竞争者的进入风险 [10] - 合成生物学领域进展不及预期风险 [11]