报告公司投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[5][11] 报告的核心观点 1. 公司是钢结构行业的龙头,成本优势凸显;同时深度绑定核心客户,新签订单维持较好增长。[3] 2. 近年工业生产和地方财政均面临一定压力,钢结构行业需求增长阶段性承压。2022年起公司加速智能化升级,在切割和焊接环节实现智能化,各生产基地对设备进行升级改造。虽然智能化改造导致公司产量阶段性下降、折旧/研发费用阶段性上升,但随着改造成效逐步显现,看好公司竞争优势持续强化,成长动能不宜低估。[3] 公司概况 1. 公司发展可划分为三个阶段:第一阶段(2002-2014年)持续加大工程业务拓展力度,经营质量和盈利能力有压力;第二阶段(2015-2021年)回归制造业务/减少工程业务,坚定构件加工新产能投产,业绩延续快速增长,经营质量持续改善;第三阶段(2022年至今)研发投入加强重点推进智能化改造,竞争力不断提升,偏弱的需求致行业竞争加强及公司业绩阶段承压。[16][17][18] 2. 公司是国内钢结构制造龙头,钢结构加工产能规模国内领先。[7] 行业动态 1. 国内装配式建筑近年蓬勃发展,渗透率由2016年的4.9%增长至2022年的26.5%,2014-2023年钢结构产量CAGR为12%。[30][31] 2. 国内钢结构行业呈典型"大行业小公司"特征,2023年行业TOP5市占率较2015年提升3.3pct至8.2%,行业集中度呈持续提升态势。[44] 公司竞争力 1. 公司扩产保持强度,2023年公司钢结构产量为449万吨,位居行业第一,规模优势显著。一方面,对上游议价能力较强,公司钢材采购均价明显低于同行公司;另一方面,规模优势提升大客户粘性,下游优质客户在手订单充足,进一步强化竞争优势。[49][52][65] 2. 公司以信息化和数字化为抓手,实施扁平化、精细化管理模式,吨期间费用、折旧摊销金额呈下降态势。[57][62] 3. 公司持续加大研发投入,在切割和焊接环节实现智能化,目前各生产基地对设备进行升级改造,成本优势有望持续强化。[72]