投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构的盈利能力逐步筑底，现金流大幅改善 [1][5] - 2025年全年经营质量显著改善，单四季度经营活动现金流净流入创下历史新高 [12] - 盈利底部已经确认，中期业绩弹性可期，2026年将是公司经营拐点 [12] - 公司向下有安全边际、经营拐点明确，建议积极重视战略配置机会 [12] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入220.68亿元，同比增长2.6%；归属净利润6.31亿元，同比减少18.27%；扣非后归属净利润4.34亿元，同比下降9.76% [1][5] - **2025年第四季度业绩**：扣非净利润下滑，但因非经常性损益达0.6亿元（2024Q4为-0.08亿元），归母净利润同比提升 [12] - **盈利能力**：2025Q4吨毛利环比与同比均呈显著下降态势，原因包括钢价下行、承接较多工业厂房订单及智能化设备磨合 [12] - **费用控制**：2025年全年期间费用率为6.4%，同比下降0.8个百分点；单四季度期间费用率为5.5%，同比大幅下降3.1个百分点，其中研发费用率下降显著 [12] - **所得税影响**：2025Q4所得税率为20%，较2024Q4的-20%提升明显，对业绩影响较大 [12] - **现金流改善**：2025年全年经营活动现金流净流入13.7亿元，同比多流入7.9亿元，收现比达102.0%，同比提升4.9个百分点；单四季度经营活动现金流净流入9.9亿元，同比多流入7.4亿元，收现比达107.3%，同比提升13.3个百分点 [12] - **资产负债情况**：2025年末资产负债率同比提升2.5个百分点至64.4%，但环比Q3末的64.7%有所下降；应收账款周转天数为53天，同比增加1天，整体保持稳定 [12] 经营与运营总结 - **产销量增长**：2025年全年实现钢结构产量502万吨，同比增长11%；实现钢结构销量489万吨，同比增长13%，均较2024年显著加速 [12] - **季度产量创新高**：2025年第四季度实现产量141.1万吨，同比增长11.9%，创下单季度历史新高 [12] - **2026年第一季度增长提速**：Q1实现产量同比增长14.7%，为2024年以来最大单季度增幅 [12] - **增长驱动因素**：需求端来自船厂、储能等需求扩张；供给端为机器人进一步带动有效产能提升；公司更积极的销售政策也对销量增长起到贡献 [12] 未来展望与盈利预测 - **业绩拐点**：展望2026年，在维持较好量增的背景下，吨盈利在2025年已确认为坚实底部，公司业绩有望迎来拐点 [12] - **中期驱动**：钢价与顺周期预期逐步探底，公司依托成本优势与品质提升抢占份额，叠加智能制造带动降本增效逐步显现，中期业绩弹性显著 [12] - **盈利预测**：预计2026-2028年实现归属净利润8.56亿元、10.65亿元、13.52亿元，对应每股收益（EPS）为1.24元、1.54元、1.96元 [12] - **估值水平**：基于2026年4月30日收盘价19.41元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为15.6倍、12.6倍、9.9倍 [12]

2026 年 04 月 30 日 "申万宏源十大金股组合" —— 2026 年第 5 期：5 月 1 日-5 月 31 日 组合说明： ⚫ "金股组合"一方面体现申万宏源未来 1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面 体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我 们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上 期金股组合进行更新。 上期组合回顾： 本期策略判断： 本期金股组合：(具体推荐逻辑详见正文第 3 部分十大金股组合) 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 A023052 ...

财务与偿债状况 - 公司有一笔可转债将于2026年10月到期，规模为15.73亿元 [2][3] - 截至2026年第一季度，公司货币资金为21.91亿元 [3] - 公司已下修可转债转股价格，并储备货币资金以应对偿付 [2][3] 经营业绩与订单 - 2026年第一季度累计新签销售合同额约74.12亿元人民币，较2025年同期增长5.10% [3] - 2025年销量增长主要系订单增长 [3] - 2025年第四季度加工吨净利大幅下降，一季度情况需参考一季度报告 [3] 智能化与生产 - 公司自主研发和集成了各类“焊接机器人工作站”及“弧焊机器人控制系统”，并已在十大生产基地规模化应用 [2][3] - 智能化焊接改造旨在提升产能、提高产品质量、降低生产成本，但短期效益尚不明显 [2][3] - 公司智能焊接机器人已销往印度、越南、泰国、墨西哥等国，并在桥梁、造船、特种设备等行业得到应用 [3] 产能与供应链 - 公司存货增长较快，原因是自建了直缝埋弧焊管、开平剪切、热镀锌及焊丝等核心工序产线，实现自给 [3] - 通过自建核心产线和庞大体量，公司旨在发挥规模效应，摊薄制造成本，并强化供应链的自主可控、质量稳定性和交付效率 [3]

2026 年 4 月 30 日 近期全球硫磺、硫酸因中东冲突价格上涨明显。刚果（金）、智利 2025 年湿法铜产 量合计占全球矿产铜产量 17%。若中东冲突延续，海外硫酸短缺或最大影响全球 8% 矿产铜供应，继续看好铜价上涨。投资建议：（1）国内铜矿产量占比较高的公司推 荐西部矿业，关注江西铜业；（2）硫酸依赖度较小的公司，推荐紫金矿业、洛阳钼 业。风险提示：中东硫磺供应恢复风险；需求不及预期风险。 公司研究 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】如何看待后续市场走势？——量化资产配置系列之二 站在当前，国内外流动性宽松共振、中长期无忧；A 股估值呈现显著结构分化，宽基 指数 PE 中性偏上，但 PB 仍处低位，安全边际充足；全球 AI 巨头资本开支高增，国 内企业增速反超，投入规模远超历史科技浪潮，"长牛"引擎未熄火；地缘冲突之下， 人民币资产吸引力提升，中长期利好 A 股；2025 年全 A 盈利拐点确立，PMI 景气度 同步验证，基本面触底回升，为牛市提供坚实支撑。 行业研究 【有色】海外硫酸供应短缺或最大影响全球 8%矿产铜供应——铜行业系列报告之十 二(增持) 【银行】规模扩张步伐稳健， ...

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布26年一季报，Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利52.4/1.5/1.4亿元，同比+8.9%/+8.1%/+21.7%， 经营性净现金流-9亿元，同比-7.1亿元。 点击注册小程序 26Q1公司毛利率9.9%，同比持平；期间费用率5.7%，同比-0.6pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为 0.5%/1.5%/1.6%/2.1%，分别同比+0.1/持平/-0.1/-0.5pps；加上其他收益0.4亿元，同比-0.2亿元，最终Q1销 售净利率2.8%，同比持平。 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究" ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 （赵乃迪/蔡嘉豪）2026-04-29 您可点击今日推送内容的第1条查看 【鸿路钢构（002541.SZ）】Q1收入延续稳增，关注智能化改造进展——2026年一季报点评 智能化改造驱动产能利用率提升，26Q1钢结构产量120.4万吨，同比+14.8%，Q1收入同比+8.9%，延续 25Q4稳增态势。25全年来看，钢结构业务实现收入213.9亿元，同比+2.8%；其中吨均价4511元，同 比-9.1%，主要系25年钢价均价同比-9%；实现销量489.2万吨，同比+12.9%。 （孙伟风/鲁俊）2026-04-29 您可点击今日推送内容的第2条查看 【盈峰环境（000967.SZ）】传统主业发展稳健，海外市场及智云计算板块发 ...

投资评级与核心观点 - 报告对鸿路钢构的投资评级为“买入”，且为“维持” [2] - 报告核心观点认为公司吨净利拐点信号明确，2026年有望实现“量”和“吨净利”的双击，一季度业绩已初步兑现逻辑，扣非业绩增速超预期 [7] - 基于盈利预测，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.8亿元、12.5亿元、16.3亿元，对应市盈率分别为16倍、11倍、9倍 [7] 2026年第一季度经营业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营业收入52.4亿元，同比增长8.9% [7] - 2026年第一季度，实现归母净利润1.5亿元，同比增长8.1% [7] - 2026年第一季度，实现扣非归母净利润1.4亿元，同比增长21.6% [7] - 第一季度产量为120.38万吨，假设产销率94%，预计销量同比增长约16% [7] - 第一季度扣非吨净利润约为123元，同比增长约5%，较2025年第四季度的54元大幅改善 [7] - 第一季度吨售价同比下降6%，主要受钢价同比下行影响，但加工费相比2025年第四季度有明显改善 [7] - 第一季度吨毛利环比改善84元，但同比仍下降29元 [7] - 费用端改善显著，除吨销售费用外，其余吨费用均同比下行，其中吨研发费用下降约28元，对吨净利改善贡献较大 [7] - 经营活动现金流净流出相对较多，主要因订单增加导致成本端提前备货，但收现比同比略有提升 [7] 财务预测与关键指标 - 营业收入预测：预计从2025年的220.68亿元增长至2026年的253.11亿元（同比增长14.7%），并进一步增长至2028年的327.55亿元 [6] - 归母净利润预测：预计从2025年的6.31亿元增长至2026年的8.83亿元（同比增长39.9%），并持续增长至2028年的16.27亿元 [6] - 每股收益预测：预计从2025年的0.92元增长至2026年的1.28元，2028年达到2.36元 [6] - 盈利能力指标：预计净资产收益率将从2025年的6.3%回升至2026年的8.1%，并在2028年达到12.7% [6] - 毛利率预测：预计将从2025年的9.9%逐步提升至2028年的11.1% [8] - 净利润率预测：预计将从2025年的2.9%逐步提升至2028年的5.0% [8] - 运营效率：预计应收账款周转天数将从2025年的53天优化至2028年的43天 [8] - 估值指标：以2026年4月28日收盘价20.68元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为16.2倍、11.4倍、8.8倍 [6] 行业与公司前景 - 报告认为，随着钢价企稳、产量增加以及订单端加工费的改善向下传导，预计第二季度公司吨毛利端也将出现较好的改善 [7] - 报告看好公司后续经营反转，提及“起量趋势明确，继续看好后续量利双击” [5]

会议信息 - 公司第六届董事会第三十七次会议4月22日发通知，4月28日现场召开[3] - 会议应出席董事5人，实际出席5人，由董事长万胜平主持[3] 报告审议 - 会议5票同意通过《2026年第一季度报告全文》[4] - 报告刊登在《中国证券报》等媒体及巨潮资讯网[4]

收入和利润表现 - 营业收入为52.42亿元人民币，同比增长8.87%[5] - 营业总收入为52.42亿元人民币，同比增长8.9%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元人民币，同比增长8.07%[5] - 净利润为1.48亿元人民币，同比增长8.7%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.40亿元人民币，同比增长21.65%[5] - 归属于母公司所有者的净利润为1.48亿元人民币，同比增长8.1%[18] - 基本每股收益为0.2147元，同比增长8.1%[19] 成本和费用表现 - 营业成本为47.26亿元人民币，占营业总收入的90.1%[17] - 研发费用为1.09亿元人民币，同比下降13.1%[18] 经营活动现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-9.00亿元人民币，同比大幅下降361.62%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为负9.0009亿元，较上年同期的负1.9499亿元净流出扩大361.7%[21] - 经营活动现金流入小计为62.58亿元人民币，同比增长9.4%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为55.23亿元人民币，同比增长9.7%[20] - 经营活动现金流出总额为71.5759亿元，较上年同期的59.1283亿元增长21.1%[21] - 支付给职工以及为职工支付的现金为7.3373亿元，较上年同期的5.8606亿元增长25.2%[21] - 支付其他与经营活动有关的现金为7.6050亿元，较上年同期的5.1861亿元增长46.6%[21] 投资活动现金流量表现 - 投资活动产生的现金流量净额为负1.7119亿元，较上年同期的负2.3237亿元净流出收窄26.3%[21] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为1.7591亿元，较上年同期的2.3818亿元下降26.2%[21] 筹资活动现金流量表现 - 筹资活动产生的现金流量净额为13.95亿元人民币，同比增长249.76%[8] - 筹资活动产生的现金流量净额为13.9505亿元，较上年同期的3.9885亿元大幅增长249.8%[21] - 取得借款收到的现金为23.46亿元人民币，同比增长71.59%[8] - 取得借款收到的现金为23.4557亿元，较上年同期的13.6699亿元增长71.5%[21] 现金及现金等价物变动 - 现金及现金等价物净增加额为3.24亿元人民币，同比增长1235.65%[8] - 现金及现金等价物净增加额为3.2369亿元，上年同期为净减少0.2850亿元[21] - 期末现金及现金等价物余额为5.6941亿元[21] 资产与负债关键项目变动 - 公司期末货币资金为21.91亿元，较期初的19.73亿元增长11.1%[13] - 公司期末应收账款为25.56亿元，较期初的30.05亿元下降14.9%[13] - 公司期末存货为120.24亿元，较期初的112.80亿元增长6.6%[13] - 短期借款为33.41亿元人民币，较期初增长45.33%[8] - 公司期末短期借款为33.41亿元，较期初的22.99亿元大幅增长45.3%[14] - 长期借款为41.85亿元人民币，较上期增长17.9%[15] - 应付账款为2.55亿元人民币，较期初下降55.92%[8] - 公司期末应付票据为47.51亿元，较期初的55.50亿元下降14.4%[14] - 公司期末合同负债为11.49亿元，较期初的10.76亿元增长6.8%[14] 总体财务状况 - 总资产为285.22亿元人民币，较上年度末增长1.75%[5] - 公司资产总计为285.22亿元，较期初的280.32亿元增长1.7%[14] - 负债合计为183.89亿元人民币，所有者权益合计为101.32亿元人民币[15] 股权结构信息 - 报告期末普通股股东总数为13,316户[10] - 控股股东及实际控制人商晓波持股比例为36.16%，持股数量为249,519,764股[10] - 控股股东及实际控制人邓烨芳持股比例为10.81%，持股数量为74,577,360股[10]