报告行业投资评级 报告没有提供具体的行业投资评级。[1][2] 报告的核心观点 1) 公共信贷担保计划和就业保护计划为企业提供了不同的激励。风险较高的企业更倾向于获得政府担保贷款,而风险与使用就业保护计划无关。[11][12] 2) 两个计划的共存会影响它们的使用。企业同时使用两个计划可以缓解债务增加,因为企业在获得就业福利时对信贷的需求较低。[12][13] 3) 在信贷分配的微观层面上,需求和供给因素都发挥作用,需求因素推动了债务的扩张。信贷分配向风险较高的企业倾斜,体现在广泛参与计划(广泛参与)和债务增加(集中参与)两个方面。[13][14] 4) 在宏观层面上,预期损失占GDP的0.27%,其中41%由政府承担,59%由银行承担。这一损失水平不会大幅增加,即使使用事后违约率而不是预期违约率。[15][16] 根据相关目录分别进行总结 信贷分配 1) 风险较高的企业更倾向于获得政府担保贷款,而风险与使用就业保护计划无关。[11][12] 2) 企业同时使用两个计划的概率更高,尤其是面临销售下降的企业。[12][13] 3) 信贷分配向风险较高的企业倾斜,体现在广泛参与计划(广泛参与)和债务增加(集中参与)两个方面。[13][14] 企业债务 1) 参与信贷计划的企业债务增加约14个百分点,而参与就业计划的影响较小。[53][54] 2) 同时使用两个计划的企业债务增加较小,因为获得就业福利减少了对信贷的需求。[53][54] 3) 在信贷计划参与者中,风险较高的企业最终获得更多的担保债务。[56][57] 宏观影响 1) 预期损失占GDP的0.27%,其中41%由政府承担,59%由银行承担。[15][16] 2) 即使使用事后违约率而不是预期违约率,损失水平也不会大幅增加。[15][16] 3) 一些缓解因素,如贷款上限、部分担保等,限制了总体风险的上升。[16][70][71]