报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 中控技术发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营收63.37亿元，同比增长11.58%；归母净利润7.17亿元，同比增长3.36%；公司费用管控效果明显，海外市场持续突破，核心产品市占率领先，有望受益于设备更新 [2][6] - 考虑到下游需求有所承压，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为100.33/116.23/135.24亿元，同比增速分别为16.39%/15.85%/16.35%，归母净利润分别为12.33/14.87/18.34亿元，同比增速分别为11.89%/20.67%/23.32%，EPS分别为1.56/1.88/2.32元/股，3年CAGR为18.52% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6624|8620|10033|11623|13524| |增长率（%）|46.56%|30.13%|16.39%|15.85%|16.35%| |EBITDA（百万元）|939|1071|1458|1758|2149| |归母净利润（百万元）|798|1102|1233|1487|1834| |增长率（%）|37.18%|38.08%|11.89%|20.67%|23.32%| |EPS（元/股）|1.01|1.39|1.56|1.88|2.32| |市盈率（P/E）|48.4|35.1|31.3|26.0|21.1| |市净率（P/B）|7.3|3.9|3.6|3.3|2.9| |EV/EBITDA|45.3|28.2|22.2|18.0|14.3| [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1387|5473|5993|6897|7900| |应收账款 + 票据|3276|4009|4666|5405|6289| |预付账款|435|285|332|384|447| |存货|3722|3943|4079|4297|4480| |其他|2783|1893|1933|1977|2031| |流动资产合计| - | - |11602|15602|17001| |长期股权投资|682|925|1010|1110|1225| |固定资产|343|384|406|446|508| |在建工程|125|385|388|370|333| |无形资产|115|159|170|219|269| |其他非流动资产|195|425|437|415|415| |非流动资产合计| - | - |1460|2278|2411| |资产总计|13063|17880|19412|21522|23896| |短期借款|106|208|0|0|0| |应付账款 + 票据|3311|3550|4172|4834|5600| |其他|4247|3789|4034|4435|4739| |流动负债合计| - | - |7664|7547|8205| |长期带息负债|17|321|262|201|141| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|65|72|72|72|72| |非流动负债合计| - | - |83|393|334| |负债合计|7747|7941|8539|9542|10552| |少数股东权益|58|114|132|154|181| |股本|500|790|791|791|791| |资本公积|2539|6203|6220|6220|6220| |留存收益|2220|2832|3731|4815|6153| |股东权益合计| - | - |5316|9939|10873| |负债和股东权益总计|13063|17880|19412|21522|23896| [9] 利润表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6624|8620|10033|11623|13524| |营业成本|4261|5759|6767|7842|9084| |营业税金及附加|50|58|76|88|103| |营业费用|623|789|853|941|1041| |管理费用|1070|1358|1405|1581|1785| |财务费用|4|-205|-1|-11|-18| |资产减值损失|-17|-40|-34|-40|-46| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|91|182|205|235|265| |其他|182|183|215|214|215| |营业利润|872|1185|1319|1592|1962| |营业外净收益|-2|-2|-2|-2|-2| |利润总额|870|1183|1317|1590|1960| |所得税|63|60|67|80|99| |净利润|807|1123|1251|1509|1861| |少数股东损益|9|21|18|22|27| |归属于母公司净利润|798|1102|1233|1487|1834| [9] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|807|1123|1251|1509|1861| |折旧摊销|65|93|142|180|207| |财务费用|4|-205|-1|-11|-18| |存货减少（增加为“ - ”）|-687|-221|-136|-218|-183| |营运资金变动|-626|-971|-14|9|-113| |其它|770|296|-43|11|-52| |经营活动现金流|333|115|1198|1480|1703| |资本支出|-144|-119|-190|-230|-280| |长期投资|-649|-306|0|0|0| |其他|-32|1031|94|107|119| |投资活动现金流|-825|606|-96|-123|-161| |债权融资|28|406|-268|-61|-60| |股权融资|3|290|1|0|0| |其他|392|2483|-316|-392|-479| |筹资活动现金流|423|3179|-583|-452|-539| |现金净增加额|-63|4028|520|904|1003| [9] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|46.56%|30.13%|16.39%|15.85%|16.35%| |成长能力 - EBIT|40.31%|11.83%|34.56%|19.93%|23.09%| |成长能力 - EBITDA|40.55%|13.97%|36.17%|20.62%|22.24%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|37.18%|38.08%|11.89%|20.67%|23.32%| |获利能力 - 毛利率|35.68%|33.19%|32.55%|32.53%|32.83%| |获利能力 - 净利率|12.19%|13.03%|12.47%|12.98%|13.76%| |获利能力 - ROE|15.18%|11.21%|11.48%|12.58%|13.94%| |获利能力 - ROIC|55.38%|38.35%|29.92%|33.56%|38.70%| |偿债能力 - 资产负债率|59.30%|44.41%|43.99%|44.34%|44.16%| |偿债能力 - 流动比率|1.5|2.1|2.1|2.0|2.0| |偿债能力 - 速动比率|0.9|1.5|1.5|1.5|1.5| |营运能力 - 应收账款周转率|2.6|2.7|2.7|2.7|2.7| |营运能力 - 存货周转率|1.1|1.5|1.7|1.8|2.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.6| |每股指标 - 每股收益|1.0|1.4|1.6|1.9|2.3| |每股指标 - 每股经营现金流|0.4|0.1|1.5|1.9|2.2| |每股指标 - 每股净资产|6.7|12.4|13.6|15.0|16.6| |估值比率 - 市盈率|48.4|35.1|31.3|26.0|21.1| |估值比率 - 市净率|7.3|3.9|3.6|3.3|2.9| |估值比率 - EV/EBITDA|45.3|28.2|22.2|18.0|14.3| |估值比率 - EV/EBIT|48.6|30.9|24.6|20.0|15.8| [9]