报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入 - 2024Q3公司营业收入68.7亿元,同比下降5.1% [2] - 2024年1-3季度营业收入174.6亿元,同比持平 [2] - 单季销量345万辆,同比下降10%;ASP约1984元,同比增长5.5%;单车净利174元,同比增长1% [2] - 受新国标过渡影响,行业销量整体下滑,但公司受益于新品智能化率及结构提升,ASP同比维持改善 [2] 利润 - 2024Q3毛利率同比增加0.7个百分点,环比下降0.9个百分点;归母净利率同比下降0.4个百分点,环比增加0.5个百分点 [2] - 剔除股权激励费用后,实际归母净利率同环比均有所修复,趋势未变 [2] 投资建议 - 公司7月已入选首批电动车规范目录,第四季度以旧换新+新国标双重政策催化,利好行业集中度提升,低基数期修复趋势仍在,中长期海外市场具有额外空间 [2] - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和净利润均有较好增长 [2] 风险提示 - 需求和新品不及预期,行业竞争加剧,两轮车行业政策变化超预期 [2]