报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 短期受新国标出台、下游经销商去库影响,公司业绩略低于预期,但公司经营情况良好,维持"增持"评级 [4] - 公司蓄力2025年,新国标正式出台、经销商补库与以旧换新政策共振,有望推动行业景气向上,公司有望充分受益 [4] - 公司新品占比降低,积极储备新国标产品,品牌心智、供应链效率、渠道管理优势突出,2025年有望充分受益行业规范化竞争趋势 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS为2.38/3.11/3.64元,较原预测有所下调 [4] - 2024Q3公司销量346万,同比-9%,环比+23%;单车ASP 1986元,环比持平,同比+4% [4] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率16.8%/8.8%,同比+0.7pct/-0.4pct,环比-0.9pct/+0.5pct;单车利润174元,环比+5%,同比持平 [4] 行业趋势分析 - 短期看,四季度传统淡季,新国标正式稿出台途中,厂商推新节奏偏慢,中小品牌经销商自11月1日新标准执行后出货可能放缓,但新地区以旧换新启动则对冲不利因素,预计四季度行业保持平稳 [4] - 展望2025年,新国标正式出台,经销商补库与以旧换新政策共振,推动行业景气向上,塑料件减少及北斗系统加速智能化趋势,贡献ASP提升 [4] - 供给端,白名单引导厂商注重制造研发,推动份额向头部品牌集中 [4] 可比公司估值分析 - 可比公司平均2024-2026年PE为14.3x/11.7x/9.6x,公司估值水平较可比公司有一定溢价 [11]