报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 报告公司为中国透平机械龙头，2017 - 2023年收入、归母净利润复合增速分别为17%、27%，目前形成能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块，随着工业气体、分布式能源EPC快速拓展，成长性逻辑逐步加强 [2] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.5、10.9、11.5亿元，同比增速3%、4%、6%，三年复合增速为4%，对应PE分别为13.9、13.4、12.7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价￥8.45，总市值145.8131亿元，总股本17.256亿股 [1] - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元，增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，增速分别为5%、3%、4%、6%；每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；P/E分别为14.3、13.9、13.4、12.7 [1] 公司业务板块情况 能量转换设备制造 - 报告公司为轴流压缩机龙头企业，2012 - 2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品市占率分别95% - 100%、70% - 81%、94% - 100%，下游以冶金和石化行业为主，受金属库存周期和油价影响，具有明显周期性 [2] - 压缩空气储能是有前途的非电化学新型储能技术方向，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76GW、43.15GW，报告公司作为轴流压缩机龙头将受益 [2] 能量转换系统服务 - 依托设备优势，为企业实现节能环保、降本增效，主要包括分布式能源EPC、工业服务等，提供全生命周期系统服务和解决方案，并建设了全球首个能源互联岛运营中心 [2] - 某550万吨/年重油催化热裂解项目入园后，能源利用率提升3% - 5%，能源回收效率提升8% - 10%，每年增加效益大于1.2亿元 [2] 能源基础设施运营 - 2023年中国工业气体市场规模约为2129亿元，同比增长8%，预计2026年将达2842亿元，期间复合增速可达10% [2] - 子公司秦风气体2023年市场份额达到1.6%，成为民族工业气体领跑者之一，核心竞争力在于传统设备制造能力国际先进，设备、系统服务市场占有率高、品牌影响力强 [2] 行业对比 - 与杭氧股份、侨源股份、东亚机械、汉钟精机、中密控股对比，报告公司2023 - 2026年归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，PE分别为14.3、13.9、13.4、12.7，ROE为11% [4] 现金流预测 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为13.52、19.39、10.6、13.41亿元；投资活动现金流分别为 - 41.56、 - 6.9、 - 3.53、 - 5.45亿元；筹资活动现金流分别为 - 7.5、 - 5.57、 - 9.42、 - 8.27亿元；现金净增加额分别为 - 35.54、6.92、 - 2.36、 - 0.31亿元 [12] 财务报表预测 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为207.02、230.53、230.24、239.18亿元；非流动资产分别为47.78、50.19、52.84、55.98亿元；资产总计分别为254.8、280.72、283.09、295.16亿元；流动负债分别为146.78、164.05、165.93、173.51亿元；非流动负债分别为14.69、16.76、11.82、10.28亿元；负债合计分别为161.47、180.8、177.75、183.79亿元；少数股东权益分别为5.87、6.66、7.48、8.35亿元；归属母公司股东权益分别为87.46、93.25、97.86、103.03亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元；营业成本分别为79.63、83.39、90.44、99.64亿元；营业利润分别为13.37、13.45、13.94、14.55亿元；利润总额分别为13.56、13.88、14.26、14.93亿元；所得税分别为2.58、2.64、2.57、2.54亿元；净利润分别为10.98、11.25、11.69、12.39亿元；少数股东损益分别为0.78、0.79、0.82、0.87亿元；归属母公司净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元；EBITDA分别为16.47、16.37、16.99、17.84亿元；EPS分别为0.59、0.61、0.63、0.67元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；营业利润增速分别为9%、1%、4%、4%；归属母公司净利润增速分别为5%、3%、4%、6% [14] - 毛利率分别为21%、23%、22%、22%；净利率分别为11%、10%、10%、10%；ROE均为11% [14] - 资产负债率分别为63%、64%、63%、62%；净负债比率分别为22%、19%、18%、16%；流动比率分别为1.41、1.41、1.39、1.38；速动比率分别为1.26、1.25、1.23、1.21 [14] - 总资产周转率分别为0.38、0.4、0.41、0.44；应收账款周转率分别为2.81、2.95、3.08、3.04；应付账款周转率分别为1.41、1.49、1.57、1.54 [14] - 每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；每股经营现金分别为0.78、1.12、0.61、0.78元；每股净资产分别为5.06、5.4、5.67、5.97元 [14] - P/E分别为14.29、13.94、13.41、12.66；P/B分别为1.67、1.56、1.49、1.42；EV/EBITDA分别为4.12、4.14、4.11、3.82 [14]