北京大成(西安) 律师事务所 关于 西安陕鼓动力股份有限公司 2024 年年度股东会的 意见 ff 大成西意字[2025]第 147 号 大成 is Der w Firm in China. == 西安市西安国际港务区港务大道 4811 号西安港国际采购中心 3 号楼 17 层 1702 室（710026） Room 1702,17F,Building 3 Xi'an Port International Purchasing Center No.4811 Gangwu Road Xi'an International Trade & Logistics Park,Xi'an,China Tel: +86 29-88866955 Fax: +86 29-88866956 2024 年年度股东会的 法 律 意 见 书 大成西意字[2025]第147号 致:西安陕鼓动力股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和中国证券监督管理 委员会《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等法律、 法规和其他有关规范性文件的要求,北京大 ...

证券代码：601369 证券简称：陕鼓动力 公告编号：2025-022 西安陕鼓动力股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 20 日 (二)股东大会召开的地点：西安市高新区沣惠南路 8 号陕鼓动力 810 会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 195 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,083,713,571 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 62.8021 | | 份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议采取现场记名投票与网络投票相结合的表决方式，符合《公司法》 及《公司章程》的规定。大会由公司董事会召集，公司董事长李宏安先 ...

公司发布2024 年报及2025 年一季报，公司业绩保持稳健增长1）2024 业绩：2024 年公司实现营收102.8 亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4 亿元，同比增长2.1%；业绩增长系公司深度聚焦分布式能源市 场开拓，深挖客户需求及需求变化， 加大市场项目拓展力度。 2）2025Q1 业绩：2025Q1 公司实现营业收入25.6 亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5 亿元，同比增 长5.6%。业绩增长系公司坚持降本与市场开拓并举，抢抓分布式能源市场新机遇，不断取得新的市场 突破，并积极推进国际化。 公司盈利能力略有波动，费用率基本保持稳定1）利润率方面：2024 年公司毛利率为22.5%，同比上升 1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct。2025Q1 毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%， 同比上升0.3pct。 盈利预测及估值 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6 亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合 增速为10%，对应PE 分别为13.2、12.0、11.0 倍，维持"增持"评级。 风险提示：下游行业景 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年及2025Q1业绩稳健增长，盈利能力略有波动，费用率基本稳定，各业务板块有发展潜力，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%，因聚焦分布式能源市场开拓等 [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.6亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长5.6%，得益于降本与市场开拓并举等 [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct；2025Q1毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct [2] - 2024年期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts；财务费用率 -2.5%，同比提高0.6pct [2] 业务板块情况 - 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机龙头，下游以冶金和石化行业为主，具有周期性，压缩空气储能增长潜力强劲 [3] - 能量转换系统服务：依托设备优势，为企业提供全生命周期系统服务，建设了全球首个能源互联岛运营中心 [4] - 能源基础设施运营：受益于国产化替代等，预计2026年中国工业气体市场规模达2842亿元，子公司秦风气体2023年市场份额达1.6% [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10277|10719|11405|12215| |(+/-) (%)|1%|4%|6%|7%| |归母净利润（百万元）|1042|1128|1237|1358| |(+/-) (%)|2%|8%|10%|10%| |每股收益(元)|0.60|0.65|0.72|0.79| |P/E|14.3|13.2|12.0|11.0|[7] 可比公司估值 - 公司2025 - 2027年PE估值低于可比公司平均值 [16] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2024A - 2027E预测数据及主要财务比率等 [21]

公司经营业绩 - 2024年营业收入102.77亿元，同比增长1.32%；净利润11.45亿元，同比增长4.30%；基本每股收益0.6105元，同比增长1.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，实现稳步增长 [2] - 2025年预算目标：营业收入102.78亿元，净利润11.46亿元，基本每股收益0.6106元 [27] 市场开拓与技术突破 - 在化工领域签订多个首创新型项目，包括全球首个煤制活性炭及尾气化产一体化工程、中国单套规模最大的异丁烷脱氢装置配套压缩机组等 [9][10] - 在冶金领域实现多个首次突破，包括首个冶金短流程电炉炼钢炉内排烟处理项目、首个二氧化碳制绿氢甲醇全流程工艺运营项目 [11] - 在国际市场取得重大突破，包括签订中国出口海外最大轴流压缩机组项目（5358m³大型高炉配套）、首套9万等级空分机组等 [12] 技术创新与研发 - 完成154项研发项目，在压气储能、海上平台用压缩机组、硝酸机组等领域取得技术突破 [13][14][15] - 世界首台300MW级压气储能电站大型压缩机组一次试车成功，创造6个行业示范和数十项国际首创 [14] - 海上平台用压缩机组打破国外垄断，满足海洋天然气增压多种工况需求 [14] 品牌建设与行业认可 - 获得多项行业荣誉，包括"中国机械500强"第81位、"数实融合企业TOP100"第29位等 [7] - 三度蝉联"制造业单项冠军企业"称号 [7] - 服务型制造转型经验获国家级媒体广泛报道，并被写入陕西省多项发展规划 [4][5] 智能化与数字化转型 - 开发压缩机防喘振优化控制技术，在某钢铁企业实现年降本数百万元 [19] - 完成AV140大型压缩机投运，攻克超高速风洞多台超大型轴流压缩机串/并联复杂工况智能控制难题 [19] - 研发实施《陕鼓安装调试可视化标准作业指导SOP系统》，提升调试交付效率23% [20] 财务与公司治理 - 2024年累计向股东分红7.77亿元，占归属于上市公司股东净利润的74.61% [38][39] - 公司总资产252.64亿元，负债157.03亿元，所有者权益95.61亿元 [40] - 董事会全年召开19次会议，审议通过89项议案，规范运作水平持续提升 [24][26]

业绩总结 - 2024年公司营业收入102.77亿元，同比增长1.32%[7][9][86] - 2024年公司净利润11.45亿元，同比增长4.30%[7][9][86] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，同比增长2.09%[7][9][86] - 2024年基本每股收益0.6105元，同比增长1.13%[7][9] - 2024年末资产总计252.64亿元，同比下降0.85%[88] - 2024年末负债合计157.03亿元，同比下降2.75%[88] - 2024年末所有者权益合计95.61亿元，同比增长2.45%[88] 未来展望 - 2025年营业收入预算目标为102.78亿元[52][108] - 2025年净利润预算目标为11.46亿元[52][108] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预算目标为10.42亿元[52][108] - 2025年基本每股收益预算目标为0.6106元[52][108] 新产品和新技术研发 - 全年完成各类研发项目154项[22] - 储能项目采用300MW级压气储能技术[23] - 8项新产品入选“2024年陕西省重点新产品开发项目目录”[26] 市场扩张和并购 - 化工领域签订多个重大项目配套机组合同[18] - 冶金领域实现多个项目落单[19] - 能源领域签订EISS4.0能源互联岛压缩空气储能EP+C项目[19] - 国际市场签订多个海外项目合同[21] 其他新策略 - 2025年公司董事会将强化品牌文化建设、聚焦客户需求等[52][54][55][56] - 公司将推进市场转型、提升研发能力等实现预算目标[115] - 公司将完善人才机制和资产管理机制促进长期稳健发展[120][121] 分红情况 - 2024年以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.39元，共派6.73亿元[34] - 2024年中期以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.18元，共派3.11亿元[34] - 截至2024年12月31日，陕鼓动力自成立以来累计分红76.06亿元[34] - 陕鼓动力自2010年上市以来连续15年累计分红68.19亿元[34][35] - 近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位[35] 关联交易 - 2024年关联方实际取得的合同量未达到预期[126] - 各项关联交易2024年实际金额合计为2198.79万元，2025年预计为1.21亿元[134] 资产投资与保理业务 - 2025年公司资产投资项目共73项，投资金额1.21亿元[154] - 公司及各分子公司拟与长青保理开展总额不超过5.07亿元应收账款保理业务[158] 借款与监事会 - 公司全资子公司长青租赁拟向银行申请总额不超过7亿元的借款额度[170] - 2024年7月公司监事会成员完成换届选举，7月10日选举罗克军为监事会主席[174] - 2025年监事会将加强对重大事项检查监督，防范经营风险等[182]

公司战略与数字化转型 - 公司聚焦分布式能源领域发展战略，以产品智能化、过程智能化、服务智能化为抓手推进智能制造落地 [1] - 智能制造的最终目标是创造顾客，公司持续深化数字化转型以助力客户转型 [1] - 产品智能化方面，成功研发空气储能压缩机组智能化控制技术，解决大功率储能压缩机组快速启停、升压、多机协同快速加载等控制难题 [1] - 过程智能化方面，完成企业高性能仿真计算平台、三维快速设计和数字化工程设计应用等项目，大幅缩短核心零部件设计、制造及工程交付时间 [1] - 服务智能化方面，开发服务智能化平台，构建产品全生命周期服务链条，对用户大型装备数据资产进行在线实时管理，建成服务项目履约及全过程数字化精准管控体系 [1] 行业荣誉与资质 - 公司是工信部公布的全国首批数字领航企业 [1] - 曾获国家智能制造示范试点、制造业与互联网融合发展试点示范平台、工业互联网试点示范、大型动力装备智能制造示范工厂等多项荣誉 [1] 人工智能技术应用 - 人工智能技术作为新质生产力将改变企业在市场开拓、产品研发、生产制造、经营管理、工程服务、产业运营的模式 [1] - 公司已在大型装置的在线诊断、远程运维、智慧工地、智慧气体等多个场景进行AI融合研究 [1] - 随着AI技术与公司数字化转型的不断融合，将持续研究AI技术助力自身与客户转型发展的应用，助力行业用户高质量发展 [1]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年全年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均有增长，毛利率和利润率提升，期间费用率上升；2024Q4和2025Q1单季度营收、利润有不同表现；压缩机设备业务在多领域取得突破，海外业务稳步推进且毛利率高于国内；分红率稳步提升；考虑国内宏观环境不确定性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct；归母净利润率12.57%，同比+2.33pct，环比+3.48pct；扣非归母净利润率10.96%，同比+1.92pct，环比+2.72pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct；归母净利润率9.68%，同比+0.26pct，环比-2.89pct；扣非归母净利润率9.19%，同比+0.33pct，环比-1.77pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 2024年海外业务收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内业务的21.73%，取得多项里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年是65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市以来连续15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力一季度业绩符合预期，各业务板块稳步前进，分红率持续提升，维持“买入”评级 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct [2] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 海外业务2024年收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内，且取得多个里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在A股上市公司中排第17位 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,142.92|10,277.08|11,418.11|12,586.13|13,818.70| |增长率(%)| - 5.79|1.32|11.10|10.23|9.79| |EBITDA(百万元)|1,564.33|1,879.03|1,648.75|1,867.63|2,075.36| |归属母公司净利润(百万元)|1,020.28|1,041.59|1,151.55|1,290.12|1,441.76| |增长率(%)|5.36|2.09|10.56|12.03|11.75| |EPS(元/股)|0.59|0.60|0.67|0.75|0.84| |市盈率(P/E)|14.02|13.73|12.42|11.09|9.92| |市净率(P/B)|1.64|1.61|1.56|1.49|1.43| |市销率(P/S)|1.41|1.39|1.25|1.14|1.04| |EV/EBITDA|3.10|3.32|2.23|2.62|1.38| [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司业绩稳健增长，气体运营表现亮眼，高端装备持续发力 [1] - 气体运营引领收入增长，2025Q1延续平稳发展趋势，公司整体费用管控较好 [2] - 高端设备作为基本盘保持稳健，海外市场稳步推进 [3] 分季度业绩情况 - 2024Q4公司实现营业收入29.88亿元，同比+3.97%；实现归母净利润3.75亿元，同比+27.60% [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.59亿元，同比+2.68%；实现归母净利润2.48亿元，同比+5.57% [1] 分产品业绩情况 - 2024年能量转换设备/工业服务/能源基础设施运营收入分别为44.96/17.93/39.62亿元，同比+3.83%/-22.81%/+14.37%，毛利率分别为29.72%/18.82%/15.71%，同比+1.08pct/+0.53pct/+1.18pct [1] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为22.51%/10.14%，同比+1.02pct/+0.08pct [2] - 2024Q4毛利率/归母净利率分别为21.66%/13.05%，同比+4.98pct/+2.30pct [2] 设备销售情况 - 2024年设备收入/毛利率分别同比+3.83%/+1.08pct，轴流压缩机/离心压缩机/空分压缩机销量分别同比-44.30%/+1.06%/-10.00%，单台设备销售额提升 [3] 海外市场情况 - 2024年海外收入同比+8.07%，海外市场以设备销售为主，在大型空分压缩机、大型BPRT机组方面实现突破 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入108.37/116.76/127.25亿元，实现归母净利润11.21/12.22/13.19亿元，对应PE分别为13.17x/12.09x/11.20x [3] 财务指标情况 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为10,955/10,636/11,263/11,472百万元等多项资产负债数据 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E净利润分别为1,145/1,219/1,268/1,370百万元等多项现金流量数据 [11] 财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.61/0.65/0.68/0.73元等多项指标数据 [12]