报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 报告的核心观点 收入端 - 彩印业务企稳向好,薄膜业务高增长,海外收入稳步增长 [4] - 彩印业务销量同比提升,质量、效率、综合服务优势凸显,市占率提升、开机率改善,其中袋料需求回升明显 [4] - 薄膜业务实现高增长,单一材质可回收可利用产品逐步放量,24H1 薄膜业务实现收入 3.07 亿元,同比增长 60.8% [4] - 海外业务稳步增长,持续切入海外跨国公司供应链,24H1 国际市场实现收入 2.17 亿元,同比提升 5.1% [4] 利润端 - 竞争激烈、毛利承压,公司积极推动内部降本增效,优化利润率水平 [5] - 24Q1-3 公司实现毛利率 23.0%,同比下降 1.9pct,主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率,以及行业竞争激烈、均价下降 [5] - 24Q1-3 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-0.1pct/-0.4pct/-0.1pct,24Q3 分别同比-0.5pct/-0.6pct/-0.4pct [5] - 24Q1-3 归母净利润率 12.0%,同比提升 0.2pct;24Q3 归母净利润率 14.0%,同比提升 0.8pct [5] 行业趋势 - 环保政策推动行业集中度提升,单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务 [5] - 下游需求企稳,公司凭借综合服务优势提升市占率,中长期薄膜、海外市场等增长动能不减,产品结构升级提振利润率中枢 [5] - 公司强化高分红政策,2023 年分红率 83%,提供稳定回报,最新收盘价对应股息率 5.4% [5] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入分别为34.85/36.73/38.92亿元,同比增长3.1%/5.4%/6.0% [6] - 2024年-2026年归母净利润分别为4.28/4.77/5.32亿元,同比增长5.0%/11.3%/11.7% [6] - 2024年-2026年毛利率分别为24.0%/24.5%/25.2% [6] - 2024年-2026年ROE分别为16.8%/17.7%/18.7% [6] - 2024年-2026年市盈率分别为14/13/12倍 [6]