报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入与业绩情况 - 2024年Q3公司实现营业收入1.32亿元，同比增长12.24%，环比增长17.86% [1] - 2024年Q3公司实现归母净利润-904.36万元，同比下降270.23%，扣非净利润-984.36万元，同比下降399.98% [1] - 利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，其中研发投入增加和财务费用率上升 [1] 产能投放情况 - 截至2024年9月底，公司固定资产合计8.58亿元，相较2024年6月底增加3.4亿元，相较2023年年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍 [1] - 在建工程合计8.56亿元，预计"黄体酮及中间体BA生产建设项目"于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产 [1] - 部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益 [1] 财务预测 - 预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元 [2][3] - 对应2025/2026年PE为40/24倍 [2] 风险提示 - 行业政策风险 [1] - 市场竞争加剧风险 [1] - 产能投放不及预期风险 [1] - 产品研发失败风险 [1] - 产品价格下滑风险 [1]