报告行业投资评级 - 对公用事业行业维持“增持”评级 [2][4] 报告核心观点 - 3Q24公用事业基金持仓水平环比下降，但结构分化明显，被动型基金占比逆势增加，燃气公司关注度提升，而火电、核电持仓下降 [2][5] - 行业迎来估值升维，主要路径包括：供需偏紧叠加电改预期升温，以及长久期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估 [2][10] - 投资建议按子板块布局：水电逆向布局优质流域大水电；火电精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种；核电关注长期隐含回报率；新能源静待政策驱动下的行业要素改善 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 上周主要观点 (基金持仓分析) - 总量回落：截至3Q24末，公用事业占全部基金股票投资市值比例下降至2.27%，环比下降0.47个百分点 [2][5] - 结构变化：被动型基金（被动指数型和增强指数型）占基金股票投资市值比例为1.32%，环比增加0.08个百分点；主动型基金占比为0.95%，环比下降0.55个百分点 [2][5][7] - 低配状况：截至3Q24末，公用事业的基金持仓低配1.96个百分点，低配幅度环比收窄0.08个百分点，低于2016年以来的历史平均低配水平（2.00个百分点） [2][5] - 燃气公司关注度提升：新奥能源、佛燃能源、华润燃气、昆仑能源的基金持股市值环比分别增加1.79亿元、1.19亿元、1.05亿元、0.74亿元，持股占流通股比例环比分别提升0.31、0.82、0.09、0.12个百分点 [2][5][9] - 水电向头部集中：长江电力基金持股市值环比增加70.17亿元，持股占流通股比例提升0.77个百分点；国投电力基金持股市值环比减少17.67亿元，持股占流通股比例下降1.21个百分点 [2][5][8] - 火电与核电持仓下降：中国核电、中国广核、华电国际、国电电力、皖能电力的基金持股市值环比分别减少36.31亿元、18.71亿元、14.89亿元、13.92亿元、9.94亿元，持股占流通股比例分别下降1.89、1.01、2.10、1.22、4.81个百分点 [2][5][9] 2. 上周市场回顾 - 板块行情 (10月21日-10月25日)： - 水电板块下跌2.82%，火电板块上涨1.72%，风电板块上涨4.91%，光伏板块上涨6.49%，燃气板块上涨1.29% [2][14][15] - 相对沪深300指数，水电、火电、风电、光伏、燃气板块涨跌幅分别为-3.62%、+0.93%、+4.12%、+5.69%、+0.50% [2] - 个股涨跌： - 电力行业涨幅第一为广西能源，上涨25.43%；燃气行业涨幅第一为大众公用，上涨11.44% [2][19] - 电力行业跌幅前列包括吉电股份(-6.26%)、ST聆达(-4.08%)、川投能源(-3.93%) [19] - 燃气行业跌幅前列包括新天然气(-9.57%)、蓝天燃气(-6.33%) [19] - 行业估值 (截至10月25日)：水电板块PE(TTM)为22倍，火电为12倍，风力发电为19倍，光伏发电为25倍，燃气为15倍 [21] 3. 行业动态跟踪 - 行业数据： - 煤炭价格：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价855元/吨，周环比上涨15元/吨 (+1.8%)；印尼卡里曼丹Q4200动力煤FOB价52.55美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 (+0.6%) [23][24] - 海运运价：秦皇岛-广州(5-6万DWT)海运煤炭运价指数43.6元/吨，周环比上涨3.9元/吨 (+9.8%)；秦皇岛-上海(4-5万DWT)运价指数31.4元/吨，周环比上涨6.2元/吨 (+24.6%) [25][26] - 现货电价：广东日前市场成交周均价0.287元/千瓦时，周环比下跌0.049元/千瓦时 (-17.2%)；山东日前市场成交周均价0.348元/千瓦时，周环比上涨0.033元/千瓦时 (+9.5%) [27][31] - 天然气价格：荷兰TTF天然气期货均价42.8欧元/MWh，周环比上涨4.06欧元/MWh (+10.5%)；中国LNG现货到岸价14.16美元/百万英热单位，周环比上涨0.89美元/百万英热单位 (+6.7%) [31][32] - 重要事件： - 装机数据：截至9月底，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%；其中太阳能发电装机约7.7亿千瓦，同比增长48.3%；风电装机约4.8亿千瓦，同比增长19.8% [35] - 绿证核发与交易：2024年9月，国家能源局核发绿证4.77亿个，其中风电占23.17%，太阳能发电占14.76%；全国交易绿证4487万个 [36] - 地方政策：湖南发布通知推进2024年重点建设风电、集中式光伏项目113个，装机规模869.8万千瓦 [36]；内蒙古同意实施10个市场化项目，配建新能源总规模523.5万千瓦 [36]；山西计划到2025年底新能源和清洁能源装机占比达到50% [38] 4. 一周公告汇总 (部分公司业绩与事件) - 洪通燃气：3Q24营收8.53亿元，同比增长65.69%；归母净利润1.02亿元，同比增长60.43% [39] - 中国广核：拟发行可转债募资不超过49亿元，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目 [39] - 中国核电：累计完成增持1778万股，增持金额约1.29亿元 [39] - 国电电力：3Q24营收480.34亿元，同比减少2.08%；归母净利润24.75亿元，同比减少6.47% [41] - 广西能源：3Q24营收9.98亿元，同比减少76.75%；归母净利润4.38亿元，同比增长2345.63% [47] - 龙源电力：拟现金收购控股股东旗下8家新能源公司股权，交易对价16.86亿元，标的公司在运和在建装机容量合计203.29万千瓦 [39]