报告行业投资评级 报告给予行业"中性"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 1. "止跌回稳"成为未来地产行业的核心逻辑。[7][10] 2. "止跌回稳"没有客观不可逾越的障碍,市场担心的居民杠杆率、收入增速中枢下行等因素大概率不会成为阻碍。[10][11][12][13] 3. "止跌回稳"政策可能的方向包括:持续推进城市放松、降息、降首付等政策,改善居民和企业资产负债表,促进物价合理回升。[16][17][21][22][23][24] 4. "止跌回稳"价格可能是未来更重要的核心逻辑,政策重点将更多关注于价格。[24] 5. 美联储降息后,国内政策空间进一步打开。[25] 分行业内容总结 1. 1998年至2020年,地产行业的核心逻辑是居民杠杆率变化和房价的循环。[7] 2. 2020年以后,地产行业的核心逻辑转变为去杠杆。[7] 3. 从2024年9月政治局会议开始,"止跌回稳"成为地产行业的新核心逻辑。[7][10] 4. 居民杠杆率、收入增速中枢下行等因素大概率不会成为"止跌回稳"的障碍。[10][11][12][13] 5. 政策可能的方向包括持续推进城市放松、降息、降首付等,改善居民和企业资产负债表,促进物价合理回升。[16][17][21][22][23] 6. "止跌回稳"价格可能成为未来更重要的核心逻辑,政策重点将更多关注于价格。[24] 7. 美联储降息后,国内政策空间进一步打开。[25]