报告行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 当前煤炭板块基金重仓已经回落至2020年以来的中值水平,后续更多是长线"红利"投资思路为主,"聚焦指数核心的红利龙头" [3] - 煤炭板块基本面超预期,三季报完全符合预期,行业ROE自2023年初下降趋势已经触底;从国内及海外利率周期看,中期可能共振向下,几个方面共同利好红利资产 [4] - 推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;焦煤板块推荐龙头淮北矿业、平煤股份;在经济企稳抬升预期下,市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份,受益晋控煤业 [4] 公募持仓变化 - 煤炭板块基金重仓占比从Q2的1.5%下降至1.2%,煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q2的0.59%下降至0.40%,整体呈现快速回落 [4] - 煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2024年2季度的24支增至2024年3季度的34支,整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高 [4] - 前5大重仓持股为中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、新集能源 [4] - 环比增持的有冀中能源、淮北矿业、平煤股份、昊华能源、新集能源;环比减持的有恒源煤电、甘肃能化、山西焦煤、电投能源、兖矿能源 [11] 沪深股通和港股通持仓变化 - 沪深股通3季度集中增持了淮河能源、永泰能源、郑州煤电、山煤国际、陕西黑猫;减持集中在平煤股份、冀中能源、华阳股份、上海能源、淮北矿业 [12][13] - 港股通3季度资金集中增持了兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、中煤能源 [14] 行业估值情况 - 重点覆盖煤炭上市公司估值指标显示,中国神华、陕西煤业、新集能源等龙头公司PE在13倍左右,估值合理 [16]