报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q3业绩阶段性承压 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入174.6亿元(+0.05%)，归母净利润15.5亿元(-0.25%)，扣非净利润14.5亿元(-0.03%) [1] - 2024Q3单季度实现营业收入68.7亿元(-5.1%)，归母净利润6.0亿元(-9.0%)，扣非净利润5.5亿元(-9.8%) [1] - 政策切换阶段性影响到行业动销，下调盈利预测 [1] 2025年看好公司重进量价齐升通道 - 以旧换新、国标修订等政策逐步落地，预计公司将超额受益于行业贝塔改善 [2] - 量上,新国标修订标准下的新款产品储备充足,渠道库存轻、留足囤货空间 [2] - 价上,高毛利产品成功打造,行业整体价格战未显,新国标执行下成本优势或将进一步拉大,看好产品单价稳步提升 [2] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024-2026年预计归母净利润为19.95/24.98/31.08亿元,对应EPS为2.32/2.90/3.61元 [4] - 2024-2026年预计营业收入为22,178/27,235/32,830百万元,同比增长5.4%/22.8%/20.5% [4] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率17.4%(+1.6pct),期间费用率7.5%(+2.0pct),销售净利率9.0%(+0.1pct) [2] - 2024Q3毛利率16.8%(+0.7%),期间费用率6.8%(+1.3pct),销售净利率8.9%(-0.3pct) [2] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE为11.4/9.1/7.3倍 [4] - 当前股价对应2024-2026年PB为2.6/2.1/1.7倍 [4]