报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年Q3业绩，24Q3营业收入2.8亿（同比 -27.1% ），归母净利润0.2亿（同比55.3% ），扣非归母净利润0.2亿（同比 -58.1% ）；24Q1 - 3营业收入7.6亿（同比 -24.6% ），归母净利润0.7亿（同比 -44.6% ），扣非归母净利润0.6亿（同比 -48.0% ） [1] - 收入分析方面，显示模组Q3收入基本持平，还原净额法口径后预计同比个位数增长，Mini显示模组Q1 - 3营收同比翻倍，Q3相比H1 + 40%增长加速，看好后续Mini模组持续放量带动业绩修复；显示终端Q3收入约 -80%，受海外竞争加剧、新品不及预期等因素影响下滑较多；10月21日公司Mini车载显示研发项目亮相品牌厂商科技日，后续客户上车定点及市场拓展有望进一步加速 [1] - 利润分析方面，Q3毛利率同/环比分别 -6.3/-4.3pct，归母净利润同/环比分别 -4.8/-0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同 +0.1/+0.9/-0.8/+0.2pct，毛利率下滑主因预计仍是显示终端量价双降，摊薄效应减弱，制造成本上升 [1] - 投资建议维持买入，公司MiniLED背光模组成长如期兑现，车载第二曲线收获在即，显示终端短期压力不改长期潜力；调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营收9/11/14亿元（前值12/15/18亿元），同比 -23%/+21%/+24%；实现归母净利润1.0/1.3/1.7亿元（前值1.5/1.8/2.2亿元），同比 -40%/+30%/+27%；当前股价对应PE为49/38/30X [1] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1176|902|1094|1351| |收入同比（%）|23.2%|-23.3%|21.3%|23.5%| |归属母公司净利润（百万元）|166|100|130|165| |净利润同比（%）|57.1%|-39.9%|30.2%|27.1%| |毛利率（%）|21.8%|21.4%|21.5%|21.5%| |ROE（%）|13.1%|7.6%|9.0%|10.2%| |每股收益（元）|0.90|0.45|0.58|0.74| |P/E|34.29|49.08|37.69|29.64| |P/B|4.52|3.72|3.38|3.04| |EV/EBITDA|29.64|35.39|26.99|21.38| [2] 财务报表与盈利预测 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|/|101|121|136| |净利润|/|100|130|166| |折旧摊销|/|25|31|35| |财务费用|/|1|1|1| |投资损失|/|-11|-11|-12| |营运资金变动|/|-13|-30|-53| |其他经营现金流|/|111|161|219| |投资活动现金流|/|-51|-49|-48| |资本支出|/|-39|-42|-42| |长期投资|/|-15|-18|-19| |其他投资现金流|/|3|11|12| |筹资活动现金流|/|-40|6|6| |短期借款|/|5|6|7| |长期借款|/|0|0|0| |普通股增加|/|37|0|0| |资本公积增加|/|-21|0|0| |其他筹资现金流|/|-62|-1|-1| |现金净增加额|/|10|78|94| [3] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1423|1390|1560|1805| |现金|56|66|144|237| |应收账款|238|248|283|344| |其他应收款|1|1|1|1| |预付账款|44|30|34|44| |存货|157|153|179|217| |其他流动资产|928|893|919|961| |非流动资产|387|425|453|479| |长期投资|30|45|63|81| |固定资产|207|205|252|278| |无形资产|19|18|18|17| |其他非流动资产|132|157|121|103| |资产总计|1811|1815|2014|2284| |流动负债|428|378|446|551| |短期借款|11|16|23|30| |应付账款|234|215|248|306| |其他流动负债|183|146|175|216| |非流动负债|25|28|28|28| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|25|28|28|28| |负债合计|452|405|474|579| |少数股东权益|90|90|90|90| |股本|186|223|223|223| |资本公积|553|532|532|532| |留存收益|529|564|694|859| |归属母公司股东权益|1268|1319|1449|1615| |负债和股东权益|1811|1815|2014|2284| [4] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1176|902|1094|1351| |营业成本|919|709|858|1061| |营业税金及附加|2|3|3|4| |销售费用|11|13|14|16| |管理费用|35|37|40|45| |财务费用|-2|-1|-1|-2| |资产减值损失|-9|0|0|0| |公允价值变动收益|11|0|0|0| |投资净收益|14|11|11|12| |营业利润|190|113|146|187| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|0|0| |利润总额|189|113|146|187| |所得税|23|13|16|21| |净利润|167|100|130|166| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|166|100|130|165| |EBITDA|192|137|177|220| |EPS（元）|0.90|0.45|0.58|0.74| [4] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比|23.2%|-23.3%|21.3%|23.5%| |营业利润同比|61.2%|-40.7%|30.0%|27.7%| |归属于母公司净利润同比|57.1%|-39.9%|30.2%|27.1%| |毛利率（%）|21.8%|21.4%|21.5%|21.5%| |净利率（%）|14.1%|11.1%|11.9%|12.2%| |ROE（%）|13.1%|7.6%|9.0%|10.2%| |ROIC（%）|10.6%|7.0%|8.3%|9.4%| |资产负债率（%）|25.0%|22.3%|23.5%|25.3%| |净负债比率（%）|33.3%|28.8%|30.8%|33.9%| |流动比率|3.33|3.68|3.50|3.27| |速动比率|2.84|3.17|3.00|2.78| |总资产周转率|0.70|0.50|0.57|0.63| |应收账款周转率|4.28|3.72|4.12|4.31| |应付账款周转率|3.87|3.16|3.70|3.83| |每股收益（元）|0.90|0.45|0.58|0.74| |每股收益（摊薄）（元）|0.85|0.45|0.54|0.61| |每股净资产（元）|6.82|5.91|6.49|7.23| |P/E|34.29|49.08|37.69|29.64| |P/B|4.52|3.72|3.38|3.04| |EV/EBITDA|29.64|35.39|26.99|21.38| [5]