报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司24年1倍PB，目标价9.88元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24年前三季度业绩下滑，Q3单季度归母净利润同比下降43.07%，主要因高性能减水剂价格承压，但功能性材料量价齐升，随着政策落实，终端需求有望企稳回升，公司作为外加剂龙头，凭借技术优势有望扩大市场份额 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度公司实现收入/归母净利润24.76/0.79亿元，同比-3.90%/-44.43%，Q3单季度实现收入/归母净利润9.12/0.25亿元，同比-0.35%/-43.07% [1] 产品表现 - 前三季度高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别为13.0/0.35/4.63亿元，同比-12%/-55%/+29%，Q3单季度收入分别为4.89/0.12/1.86亿元，同比-4%/-56%/+35% [2] 财务指标 - 前三季度整体毛利率32.89%，同比-2.15pct，Q3单季度整体毛利率29.51%，同比/环比分别-3.55/-5.26pct，前三季度净利率5.72%，同比-1.99pct，Q3单季度净利率4.60%，同比/环比-2.45/-1.89pct [3] 现金流情况 - 24Q3末资产负债率39.76%，同比-0.08pct，前三季度经营性现金流净额2.15亿元，同比+0.53亿元，收现比同比-6.16pct达98.78%，付现比同比-9.91pct达80.77% [3] 盈利预测调整 - 下调24 - 26年归母净利润预测至1.2/1.5/1.9亿元（前值1.5/1.9/2.2亿元） [4]