报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度微电生理实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润0.42亿元，同比增长262.22%；扣非净利润 -0.01亿元，同比增长95.69%；第三季度营业收入0.93亿元，同比下降1.54%；归母净利润0.25亿元，同比增长163.92%；扣非归母净利润 -0.02亿元，同比增长67.09% [1] - 公司产品集采进展顺利，叠加新品认可度提升，有望助力业绩增长；积极推进PFA项目研发进度，自研PFA进入特别审查程序；降本增效成果显著，整体净利率提升明显 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为4.19亿/ 5.81亿/ 7.83亿元，同比增速分别为27% /39% /35%；归母净利润分别为0.39亿/ 0.65亿/ 1.04亿元；分别增长578% /686% /602%；EPS分别为0.08 /0.14 /0.22，按照2024年10月25日收盘价对应2024年262倍PE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年（预测）营业收入分别为2.60亿、3.29亿、4.19亿、5.81亿、7.83亿元，增长率分别为36.99%、26.46%、27.37%、38.64%、34.78% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）归母净利润分别为0.03亿、0.06亿、0.39亿、0.65亿、1.04亿元，增长率分别为125.66%、85.17%、578.14%、68.56%、60.18% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）摊薄每股收益分别为0.01、0.01、0.08、0.14、0.22元 [4][5] - 2022 - 2026年（预测）毛利率分别为69.11%、63.51%、59.88%、61.79%、63.85% [5] - 2022 - 2026年（预测）销售净利率分别为1.18%、1.73%、9.20%、11.19%、13.29% [5] 集采情况 - 2024年前三季度，福建联盟电生理集采部分省份开展第二年采购协议续签，部分省份基于首年合同续签，陕西、广东、江西等省份重新勾量，公司积极开展续约工作 [1] - 2023年8月京津冀“3 + N”联盟电生理类集采，公司4个组套及单品部件全部中标，2024年第一季度起集采结果陆续执行 [1] PFA项目进展 - 2024年10月18日，国家药监局拟同意公司自主研发的脉冲电场消融导管进入创新医疗器械特别审查程序 [1] - 公司参股的上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预计2025年上半年可获注册证书；其新一代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统完成首次临床试验 [1] 降本增效成果 - 2024年前三季度综合毛利率同比降低6.76pct至58.79%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.72%、10.28%、19.44%、 -0.58%，同比变动 -5.42pct、 -0.72pct、 -7.76pct、 +1.40pct [1] - 2024年前三季度整体净利率同比提升9.47pct至14.35%；第三季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.13%、27.89%、10.86%、19.48%、0.28%、26.72%，分别变动 -4.26pct、 -2.46pct、 -0.24pct、 -5.63pct、 +1.48pct、16.75pct [1][2]