报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价至人民币41.6元，潜在升幅15% [2] 报告的核心观点 - 闻泰科技三季度净利润2.7亿元环比扭亏，产品集成业务盈利能力逐季改善，功率半导体业务基本面二季度触底向上，上调2025年盈利增速预测至127%，当前市盈率略低于过去5年历史均值，具备上行空间 [2] - 产品集成业务三季度收入157亿元、毛利率3.8%、净亏损3.6亿元均环比改善，得益于供应链成本改善、大客户产品规模提升和降本增效，有望四季度扭亏，2025年贡献约1.3亿元盈利增量 [2] - 安世半导体三季度收入38.3亿元、毛利率40.5%、净利润6.7亿元环比增长，本轮下行周期下行空间有限，毛利率恢复程度好于预期，临港晶圆厂有望助力抢夺市场份额，上调2025年盈利预测至25.3亿元，同比增长9% [3] - 结合3Q24业绩及展望，下调2024年业绩预测至11.5亿元，上调2025年盈利预测至26.1亿元，上调目标价至41.6元，对应2025年目标市盈率19.8x [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标（2022 - 2026E） - 营业收入从2022年的580.79亿元增长至2026E的850.43亿元，营收同比增速分别为10%、5%、17%、5%、13% [4] - 毛利率在2022 - 2026E分别为18.2%、16.1%、10.8%、13.6%、13.6%，净利润分别为14.6亿元、11.81亿元、11.49亿元、26.11亿元、32.08亿元，净利润同比增速分别为 - 44%、 - 19%、 - 3%、127%、23% [4] - 基本每股收益（元）在2022 - 2026E分别为1.18、0.95、0.92、2.10、2.58，目标P/E (x)分别为35.3、43.8、45.0、19.8、16.1 [4] 财务报表分析与预测 - 利润表方面，营业收入、毛利润、经营利润等指标在2022 - 2026E有不同变化趋势，如营业收入逐年增长，毛利润先降后升等 [6] - 资产负债表方面，货币资金和受限制现金、应收账款和应收票据等项目在各年有相应数值变化 [6] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等在2022 - 2026E呈现不同情况，如经营活动现金流总体呈增长趋势 [6] - 主要财务比率方面，营运指标增速、盈利能力、利润率、营运能力等指标在各年有不同表现，如净资产收益率从2022年的4.1%提升至2026E的7.7% [6] 闻泰科技3Q24业绩详情 - 营业收入195.71亿元，同比增长29%，环比增长13%；毛利润21.43亿元，同比下降19%，环比增长27%；营业利润6.85亿元，同比下降41%，环比增长183%；净利润2.74亿元，同比下降67%，环比扭亏 [7] - 产品集成业务收入157.3亿元，同比增长46%，环比增长15%；毛利率3.8%，同比下降6.2个百分点，环比提升1.8个百分点；净利润 - 3.57亿元 [7] - 安世半导体收入38.32亿元，同比下降4%，环比增长6%；毛利率40.5%，同比提升2.8个百分点，环比提升1.8个百分点；净利润6.66亿元，同比下降2%，环比增长19% [7] SPDBI乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价65.1元（概率15%），条件为智能手机等消费电子产品需求复苏高于预期、上游零部件成本快速下行、产品集成业务中非手机类产品扩张速度快于预期、半导体行业基本面周期上行动能好于预期 [11] - 悲观情景目标价26.2元（概率15%），条件为智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期、半导体行业基本面周期上行动能不足、国内或海外新能源车行业增长弱于预期、功率行业竞争加剧、公司投入较大影响利润释放 [11] 科技行业覆盖公司评级情况 - 报告列出多家科技行业公司的现价、评级、目标价及评级发布日期等信息，如小米集团 - W、传音控股、苹果等，多数公司评级为“买入” [12]