报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现不及预期 - 24Q1-Q3营收44.77亿元，同降12.07%；归母净利润1.63亿元，同降58.72% [3] - 24Q3营收11.56亿元，同降20.93%，归母净利润-0.75亿元，同降180.85% [3] - 主因国内业务承压、战略调整+国外婴童业务受低出生率、竞争加剧及经销商降库存影响 [3] 公司盈利能力下降 - 24Q1-3毛利率59.41%（yoy-0.11pct），归母净利率3.63%（yoy-4.11pct） [4] - 销售费用率45.12%（yoy+1.69pct），管理费用率8.55%（yoy-0.62pct），研发费用率2.33%（yoy+0.09pct） [4] - 24Q3毛利率54.49%（yoy-3.24pct），净利率-6.51%（yoy-12.88pct） [4] 各事业部表现情况 - 个护事业部24Q1-Q3收入约21.2亿元，占比47.4% [5] - 美妆事业部24Q1-Q3收入6.6亿元，占比14.8% [5] - 创新事业部24Q1-Q3收入约6亿元，占比13.4% [5] - 海外子公司等24Q1-Q3收入10.9亿元，占比24.4% [5] - 24Q1-Q3收入线上占比36.8%（yoy+0.9pct)，线下占比63.2% [5] 公司持续推进战略转型 - 建立以品牌为中心的统一指挥，向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类聚焦 [5] - 玉泽进一步明确医研共创品牌定位，推进线上自播渠道建设 [5] - 公司积极转型备战双十一，期待业绩边际改善 [5] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.31/6.43/7.04亿元，对应PE分别为22/18/17倍 [5] 风险提示 - 未提及 [6]