投资评级 - 6 个月评级为增持（维持评级） [2] 核心观点 - 公司 24Q3 收入 3.5 亿，同比增长 2%，归母净利润 0.5 亿，同比增长 9%，扣非后净利润 0.4 亿，同比增长 7% [2] - 24Q1-3 收入 11 亿，同比增长 4%，归母净利润 1.2 亿，同比增长 10%，扣非后净利润 0.9 亿，同比增长 6% [2] - 24Q1-3 公司毛利率 49.3%，同比增长 5.1 个百分点，净利率 11.2%，同比增长约 0.6 个百分点 [2] - 公司通过创新和降本增效，取得较好成效，未来将重点通过精益生产运营流程、提升生产运营效能优化运营成本 [2] - 公司预计 24-26 年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.3 元，PE 分别为 30X/25X/21X [5] 财务数据 - A 股总股本 172.17 百万股，流通 A 股股本 43.04 百万股 [1] - A 股总市值 5,091.18 百万元，流通 A 股市值 1,272.80 百万元 [1] - 每股净资产 8.20 元，资产负债率 27.66% [1] - 24Q1-3 营业收入 11 亿，同比增长 4%，归母净利润 1.2 亿，同比增长 10% [2] - 预计 24-26 年营业收入分别为 1,534.20/1,757.40/2,054.46 百万元，增长率分别为 11.51%/14.55%/16.90% [7] - 预计 24-26 年归属母公司净利润分别为 161.03/192.51/226.58 百万元，增长率分别为 13.96%/19.55%/17.69% [7] 行业分析 - 口腔护理行业零售市场进入恢复期，国民对口腔健康意识提升，推动行业消费升级与多元化、专业化发展 [3] - 民族品牌因年轻消费群体的青睐加速崛起，线上市场规模提升，新零售业态拓展 [3] - 牙膏、牙刷（含电动牙刷）仍是主导品类，漱口水、牙线等新兴品类搭乘新兴渠道加速渗透 [3] 产品与市场 - 公司已打造出多款千万级热销产品，如冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏、冷酸灵专研抗敏牙膏国博联名系列、冷酸灵万物皆可（萌）牙刷（即"猫爪刷"）等 [4] - 冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏采用国际领先的生物活性玻璃陶瓷材料技术，拥有国家技术专利，618 连续多周霸榜抖音固齿牙膏热销榜、人气榜、好评榜 TOP1 [4] 发展战略 - 公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，巩固核心品牌与核心品类持续增长，同时加强多品牌、新品类的布局与投入 [5] - 公司将进一步沿着"口腔大健康"主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理四大业务板块 [5]