报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收1109.6亿元同比+2.5%，归母净利润35.8亿元同比-63.8%，经营承压；年初以来持续加码自主新能源品牌转型和出海，前三季度自主新能源同比增长46.0%，自主品牌海外销量同比增长65.5%；随着新车交付上量，发力自研高阶智驾叠加与华为深入合作，竞争力有望提升，看好后续发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年前三季度营收1109.6亿元同比+2.5%，归母净利润35.8亿元同比-63.8%；Q3营收342.4亿元同比-19.8%、环比-13.8%，归母净利润7.5亿元同比-66.4%、环比-55.3% [6] 前三季度经营承压，单车利润明显下滑 - 前三季度营收1109.6亿元同比+2.5%，归母净利润35.8亿元同比-63.8%，利润承压因合并报表汽车销量下滑、联营企业投资收益下降等；Q3营收342.4亿元同比-19.8%、环比-13.8%，汽车销量57.1万辆同比-12.7%、环比-11.1%；Q3单车收入6.0万同比-8.2%、环比-3.0%；Q3自主品牌海外销量8.5万辆同比+46.7%、环比-10.3%，占自主品牌份额达18.2%同比+7.3pct、环比+0.5%；Q3单车利润0.13万同比-61.6%、环比-49.7% [6] 毛利率环比改善，新车密集上市订单表现亮眼 - 三季度销售毛利率15.7%环比+2.5pct，因持续降本；Q3销售/管理/研发费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/基本持平/+0.8pct，环比+2.2/+0.3/+1.1pct，销售费率提升因新品密集发布，研发费率提升因加大研发投入；深蓝S07上市3个月订单破4.7万辆，阿维塔07上市17天订单超2.5万台，后续销量有望快速增长 [6] 新车交付上量叠加与华为深入合作，维持“买入”评级 - 预计2024 - 2026年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74亿元，对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36亿元，对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS分别为0.58/0.95/1.14元/股；随着新车交付上量，结合与华为合作深入，看好后续发展，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|121253|151298|158695|178925|209974| |增长率（%）|15.32%|24.78%|4.89%|12.75%|17.35%| |EBITDA（百万元）|10607|14991|10744|14730|16980| |归母净利润（百万元）|7798|11327|5726|9397|11336| |增长率（%）|119.52%|45.25%|-49.45%|64.11%|20.64%| |EPS（元/股）|0.79|1.14|0.58|0.95|1.14| |市盈率（P/E）|17.4|12.0|23.7|14.5|12.0| |市净率（P/B）|2.2|1.9|1.8|1.7|1.5| |EV/EBITDA|7.7|8.0|7.0|4.3|2.9| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [9]