报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 下游需求疲软拖累Q3表现，期待刀具业务放量 [1] - 钨精矿、锡、铜价格环比下跌，矿山利润受损 [2] - 未来核心看点：矿山受益钨价上涨，期待刀具业务持续放量 [3] 盈利预测与财务指标 - 2024Q1-Q3，公司实现归母净利润1.47亿元，同比+33%；扣非归母净利1.49亿元，同比+83.29% [1] - 2024Q3，公司实现归母净利润0.34亿元，同比+44.42%、环比-59.64%；扣非归母净利0.37亿元，同比+135.62%、环比-57.79% [1] - 2024Q3毛利率14.42%，环比下滑3.87pct [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.65/3.26亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为43/31/25倍 [3] 业绩拆分 - 主要减利项：毛利（-0.26亿元，矿端价格下跌以及下游需求承压导致产品销量下降），其他/投资收益（-0.16亿元，主要是增值税进项税加计扣除在Q2体现的较多），减值损失等（-0.08亿元），费用和税金（-0.06亿元） [2] - 主要增利项：所得税（+0.10亿元） [2] 未来核心看点 - 上游矿产资源丰富，受益钨价上涨。公司钨矿成本较低，充分受益钨价上涨 [3] - 抓住发展机遇，下游刀具板块持续好转。公司全资子公司赣州澳克泰拥有刀片产能2000万片，国产硬质合金刀片发展前景广阔，公司刀具板块有望成为重要的业绩增长点 [3]