报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入端短期承压 - OTC 业务实现营收 23.35 亿元，同比增长 2.78%，占比提升至 78.57% [2] - 处方药业务实现营收 3.65 亿元，同比下滑 25.10%，主要受集采影响 [2] - 大健康业务实现营收 2.49 亿元，同比下滑 45.73%，拓展放缓和产品结构调整 [2] 利润端延续增长 - 前三季度实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 7.09% [2] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 3.52/0.12/0.63个百分点 [2] - 研发费用率为 2.62%，同比上升 0.36个百分点 [2] - 归母净利率为 21.34%，同比上升 2.57个百分点 [2] Q3 大健康业务毛利率下滑较大 - 整体毛利率同比下滑 2.97个百分点至 63.94% [3] - 其中OTC、处方药、大健康毛利率分别为 72.32%/43.29%/23.62%，同比变动为 +0.53/-15.39/-25.32个百分点 [3] 未来展望 - 通过品类扩张和渠道加强带来营收增长，预计 2024-2026 年营收分别为 42.75/47.56/54.25 亿元，同比增长-3%/11%/14% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.95/9.02/10.38 亿元，同比增长 12%/13%/15% [3] - 对应 PE 估值分别为 18/16/14X [3]