江中药业股份有限公司 2024 年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公告所载江中药业股份有限公司（以下简称"公司"）2024年度主要财 务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年度的 定期报告中披露的数据为准，提请投资者注意投资风险。 一、2024年度主要财务数据和指标（未经审计） | | | | | | 单位： 万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | | 本报告期 | 上年同期 | 上年同期 | 追溯调整后增减 | | | | | | （追溯调整后） | 变动幅度（％） | | 营业总收入 | | 443,545 | 439,010 | 455,321 | -2.59% | | 营业利润 | | 102,642 | 89,412 | 91,281 | 12.45% | | 利润总额 | | 102,374 | 89,713 | 91,612 | 11.75% | | 归属于上市公司股东的 | 净利润 | 78 ...

行业投资评级 - 江中药业的12个月评级为买入，目标价为31.00元，当前股价为21.55元，预测股价涨幅为43.9% [4][5][9] 核心观点 - 江中药业Q424业绩或边际改善，OTC业务增长明显，处方药业务收入下滑幅度收窄，大健康业务持续下滑 [1] - 公司未来仍将聚焦OTC主业，预计2025年收入目标为50亿元，同比增长19%，并通过内生和并购实现增长 [2] - 修正版股权激励计划显示2025-2027年净利润目标分别为8.9亿、10.0亿、11.1亿元，对应12%的EPS复合增长率 [3] Q424业务情况更新 - OTC业务主要品种健胃消食片、乳酸菌素片、贝飞达因渠道库存良性，Q424增长明显 [1] - 处方药业务因集采影响减弱，Q424收入同比下滑幅度较前三季度收窄 [1] - 大健康业务因团队和业务重塑，Q424持续了前三季度的同比下滑趋势 [1] 未来业务发展 - 公司计划通过内生和并购实现OTC业务增长，并购或聚焦于胃肠咽喉补益领域的OTC产品 [2] - 处方药业务主要品种伏立康唑、盐酸溴已新、雷贝拉唑集采影响已逐步消化，预计2025年将呈现恢复性增长 [2] - 大健康业务重塑工作基本完成，未来将着重推广盈利产品参灵草 [2] 财务数据与估值 - 2024E-2026E营业收入预计分别为41.66亿、45.98亿、51.10亿元，净利润分别为7.59亿、8.59亿、9.59亿元 [7] - 2024E-2026E每股收益预计分别为1.21元、1.36元、1.52元 [7] - 基于SOTP估值法，目标价为31.00元，维持买入评级 [4] 公司背景 - 江中药业是中国OTC行业领先的中药企业，拥有"江中"和"初元"两个中国驰名商标 [10] - 主要产品包括健胃消食片、乳酸菌素片、贝飞达、草珊瑚含片、参灵草等 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价为31.38元 对应2025年22倍PE [5][8] 核心观点 - 修订股权激励计划 上调经营目标 彰显公司信心 拟向不超过170名激励对象授予不超过687.7万股限制性股票 占公司股本总额的1.09% [1][2] - 考核目标包括：2025-27年资本回报率不低于15.42% 2025-27年归母净利润年复合增长率不低于12% 2025-27年研发投入强度不低于3.91% [2] - OTC业务增速持续超过行业 ROE与营运能力均处于行业前列 分红水平高 股东回报卓越 [1] 经营目标 - 预计2024-26年归母净利润分别为7.7/9.0/10.1亿元 较前值上调0/4/5% [5] - 预计2024-26年营业收入分别为43.6/48.5/53.6亿元 销售费用率预计为36.0/36.2/36.6% 管理费用率预计为4.5/4.5/4.5% [14] - 2025-27年资本回报率目标不低于15.42% 归母净利润年复合增长率目标不低于12% 研发投入强度目标不低于3.91% [2] 业务发展 - OTC作为基本盘增长稳健 中药OTC市场容量超2000亿元 公司有望实现高于行业的增长 [3] - 大健康事业部实施"1+3+N"战略 聚焦参灵草 提升初元、益生菌及肝纯规模 [3] - 处方药事业部经历2023年组织重塑 预计2023-24年集采影响后收入企稳回升 中长期着力产品群、渠道能力、外延并购 [3] 股东回报 - 2021年以来持续每年两次派息 2024年共派发现金红利7.6亿元 中期分红由三季度提前至半年度 [4] - 华润入主后调整组织架构 整合资源 聚焦主业 解决同业竞争问题 [4] 估值与财务预测 - 预计2024-26年EPS分别为1.22/1.43/1.61元 ROE分别为20.06/23.20/25.11% [7][14] - 预计2024-26年PE分别为19.03/16.26/14.38倍 PB分别为3.83/3.72/3.51倍 [7] - 预计2024-26年营业收入分别为43.6/48.5/53.6亿元 归母净利润分别为7.7/9.0/10.1亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入端短期承压 - OTC 业务实现营收 23.35 亿元，同比增长 2.78%，占比提升至 78.57% [2] - 处方药业务实现营收 3.65 亿元，同比下滑 25.10%，主要受集采影响 [2] - 大健康业务实现营收 2.49 亿元，同比下滑 45.73%，拓展放缓和产品结构调整 [2] 利润端延续增长 - 前三季度实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 7.09% [2] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 3.52/0.12/0.63个百分点 [2] - 研发费用率为 2.62%，同比上升 0.36个百分点 [2] - 归母净利率为 21.34%，同比上升 2.57个百分点 [2] Q3 大健康业务毛利率下滑较大 - 整体毛利率同比下滑 2.97个百分点至 63.94% [3] - 其中OTC、处方药、大健康毛利率分别为 72.32%/43.29%/23.62%，同比变动为 +0.53/-15.39/-25.32个百分点 [3] 未来展望 - 通过品类扩张和渠道加强带来营收增长，预计 2024-2026 年营收分别为 42.75/47.56/54.25 亿元，同比增长-3%/11%/14% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.95/9.02/10.38 亿元，同比增长 12%/13%/15% [3] - 对应 PE 估值分别为 18/16/14X [3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主营业务包括OPC、大健康和处方药三大板块 - 2024年前三季度公司实现营收29.8亿元,同比下降8个百分点;实现净利润6.34亿元,同比增长7个百分点 - OPC业务前三季度实现营收23.35亿元,同比增长2.8个百分点,毛利率同比增加1.35个百分点 - 大健康业务前三季度受到组织和业务重塑的影响,部分核心产品销售出现波动 - 处方药板块受基材影响,收入和毛利率有所下降,但下降幅度有所收窄 2. 公司核心观点和论据 - 坚持以消费者为中心,持续加大品牌投入和大单品打造 [4][12] - 优化内部经营效率,努力降低销售费用率 [12][13][14] - 加大研发投入,加快研发成果转化,提升公司创新能力 [16][17] - 积极拥抱政策变化,推动内生和外延并举的发展模式 [17][18][22][23] - 保持较高的分红水平,同时保留资金用于未来投资和发展 [21] 3. 其他重要内容 - 公司正在推进组织和业务的重塑,以适应行业变化 [5][6] - 大健康业务正在进行产品结构优化和业务模式调整 [5][6][20] - 处方药板块受基材影响有所下降,但预计未来会逐步恢复 [7][8] - 公司正在积极拥抱数字化转型,探索新的销售模式 [6] - 公司正在加强成本控制和供应链管理,提升市场竞争力 [8][13][14] - 公司近期有增持计划,体现了对公司未来发展的信心 [9][10][11] 总的来说,公司正在积极应对行业变化,通过内部优化和外部拓展并举,努力提升核心竞争力,为未来发展奠定基础。

公司基本情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入29.72亿元，同比下降8.19%；归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比增长7.09% [1] OTC业务发展 - OTC业务是公司的基石业务，在品牌打造、终端推广及零售市场渗透等方面具有较为扎实的基础 [1] - OTC业务前三季度营业收入同比增长2.78% [1] - 未来公司将持续巩固大单品、大品类发展的成果，强化自身运营能力，积极应变，顺势而为 [1] 大健康业务发展 - 2024年大健康板块持续开展组织重塑和业务重塑，聚焦自产自研产品 [2] - 参灵草、初元、益生菌、肝纯片等核心品种将持续推动品牌建设和渠道拓展 [2] - 未来大健康板块的毛利率有望获得持续改善 [3] 处方药业务发展 - 处方药板块受集采等政策影响持续下滑 [2] - 公司将积极融入行业新格局，强化合规发展和运营质量提升 [2] - 聚焦内生业务、提升渠道管理能力、推动院外渠道协同、关注外延发展机遇 [2] 财务及投资者关系 - 销售费用率有改善空间，毛利率有望提升 [3] - 研发投入持续加大，推动研发创新成果转化 [3] - 正积极推进第二期股权激励计划 [3] - 未来将保持相对稳定和持续的分红政策 [3] - 华润将继续在战略规划、品牌建设、研发创新等方面对公司进一步赋能 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为7.99亿元，同比下降8.64%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为29.72亿元，同比下降8.19%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.34亿元，同比增长7.09%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.16亿元，同比增长9.52%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比下降22.79%[3] - 公司2024年前三季度实现营业收入29.03亿元，同比增长10.2%[24] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润6.34亿元，同比增长7.1%[24] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比下降22.8%[25] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-7.96亿元，同比改善84.5%[27] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.48亿元，同比下降5.5%[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为5.57亿元，同比增长202.1%[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为28.92亿元，同比下降12.4%[25] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.56亿元，同比下降18.8%[25] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.26亿元，同比增长7.0%[25] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为4.05亿元，同比增长0.7%[25] 毛利率 - 公司2024年第三季度毛利率为67.82%，同比增加1.10个百分点[7] - 公司非处方药类产品2024年前三季度毛利率为74.34%，同比增加1.35个百分点[8] - 公司处方药类产品2024年前三季度毛利率为47.38%，同比下降18.74个百分点[8] - 公司大健康及其他类产品2024年前三季度毛利率为37.13%，同比增加0.56个百分点[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为38,276人[13] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中华润江中制药集团有限责任公司持股比例为43.09%[13] 其他财务数据 - 公司委托理财总金额为1.8亿元,预计收益率为3.05%-3.68%[16] - 公司存在1350万元的委托贷款逾期未收回的情况,正在采取法律措施追索[17][18] - 报告期末公司货币资金余额为9.08亿元[19] - 报告期末公司应收票据余额为1.08亿元[19] - 报告期末公司应收账款余额为2.96亿元[19] - 报告期末公司存货余额为4.42亿元[19] - 报告期末公司长期股权投资余额为3,093.51万元[19] 营业收入及成本 - 公司2024年前三季度营业总收入为29.72亿元人民币，同比增长8.92%[23] - 公司2024年前三季度营业成本为9.61亿元人民币，同比增长12.63%[23] - 公司2024年前三季度销售费用为10.55亿元人民币，同比增长18.32%[23] - 公司2024年前三季度研发费用为7786.21万元人民币，同比下降8.98%[23] - 公司2024年前三季度财务费用为-5954.88万元人民币，同比减少36.57%[23] - 公司2024年前三季度投资收益为-261.03万元人民币，同比下降不及去年同期[23] - 公司2024年前三季度信用减值损失为2303.04万元人民币，同比减少68.54%[23] - 公司2024年前三季度营业利润为8.07亿元人民币，同比下降9.37%[23] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为5.89亿元人民币，同比下降12.01%[23] 地区分布 - 公司2024年前三季度华南地区营业收入增长1.88%，其他地区均有不同程度下降[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布控股股东增持公司股份计划,增持总金额不低于0.6亿元人民币,不超过1.2亿元人民币,彰显公司对未来发展前景的信心和中长期投资价值的认可 [1][2] - 公司积极响应证监会号召,进一步深化"提质增效重回报"行动,努力推动公司市场价值与内在价值相匹配,切实承担起高质量发展和提升自身投资价值主体责任,助力资本市场平稳健康发展 [2] - 公司是高分红+优质品牌OTC企业,聚焦胃肠领域,通过"内生+外延"双轮驱动,积极探索线上渠道,预计未来3年营收和净利润将保持11%-15%的增长 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为42.75/47.56/54.25亿元,同比增长-3%/11%/14% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.95/9.02/10.38亿元,同比增长12%/13%/15% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为1.26/1.43/1.65元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为17.6%/17.9%/18.3% [4] - 2024-2026年PE预计分别为18/16/14倍 [1]

文章核心观点 - 江中药业控股股东华润江中拟在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于0.6亿元人民币，不超过1.2亿元人民币 [1] - 华润江中增持的目的是看好公司未来持续稳定发展和公司股票长期投资价值 [1] - 本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 近期多家上市公司公告了增持进展，如中国核电、茂化实华等 [1] 公司情况 - 江中药业是华润系上市公司，近年来维持业绩稳定增长 [1] - 2024年上半年，江中药业实现归属于母公司净利润4.89亿元，同比增长8.66% [1] - 截至当前，华润江中持有江中药业2.71亿股，占公司总股本的43.09% [1] 行业动态 - 近期在政策推动和市场回暖之下，多家上市公司公告了增持进展 [1] - 10月21日中国核电控股股东中国核工业集团有限公司及其一致行动人计划增持金额不超过人民币5亿元 [1] - 10月21日茂化实华控股股东茂名港集团有限公司计划增持公司股份，增持金额为不低于人民币1000万元，不高于人民币2000万元 [1] - 10月20日，23家上市公司发布增持回购专项贷款公告，涉及贷款规模累计超百亿元 [1] - 10月以来共有72家A股公司重要股东通过二级市场净增持了公司股票，中芯国际、赛力斯、四川路桥等10家公司股东净增持金额超过10亿元 [1]

OTC 业务发展情况 - 公司 2024 年上半年 OTC 产品保持平稳增长，将持续加大品牌推广、品类打造力度和品类传播[1][2] - 公司将集中资源打造核心业务，让更多绿色、健康、好吃、有效的产品走进消费者家中常备药的小药箱[2] - 公司将持续加强品牌建设，优化内部经营效率效能，预计全年销售费用率同比相对稳定[3] 大健康业务调整 - 公司上半年持续深化大健康组织重塑、业务重塑，优化产品结构，调整业务模式，聚焦自产自研产品[2][3] - 公司将重点围绕高端滋补品类参灵草、康复品类初元系列、胃肠品类益生菌、肝健康品类肝纯片等核心品种，构建品类集群[3] - 公司将持续优化营销模式，加快业务恢复，改善产品毛利率[3] 处方药业务应对 - 在常态化集采的背景下，处方药会积极融入行业新格局，促进合规发展和运营质量提升[3] - 公司将聚焦内生业务，打造特色的专科产品集群，提升渠道管理能力，持续巩固医疗市场覆盖质量[3] 外延并购进展 - 公司将持续强化外延并购的体系化建设，不断丰富标的数量，关注脾胃、肠道、补益、咽喉咳喘等核心优势，以及银发经济新机遇[3] - 公司通过并购海斯制药，补充了贝飞达等胃肠领域优势品种，取得了较好的成效[3] 数字化转型 - 公司持续推进数字化转型，以数字化赋能提升营销效率和效能，强化数字化成果应用，促进营销决策效能提升[4] - 公司坚持以消费者为核心，建立数字化与传统结合的消费者洞察体系，优化线上线下推广与运营[4] 其他 - 公司将持续加强研发创新和研发成果应用，聚焦消费者需求，延长产品生命线，提升产品核心竞争力[3] - 公司分红政策会保持相对稳定和持续[5] - 公司主要产品受季节性波动的影响不明显，随着产品梯队的逐步完善，多种品类的协同发展，受单一品种经营节奏变化的影响程度也逐步降低[5]