报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 博思软件发布2024年三季报，前三季度营业总收入12.4亿元，同比增长12.9%；归母净利润3489万元，同比增长93.0%；扣非归母净利润2268万元，同比增长148.6%；单Q3营业收入5.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润7261万元，同比增长15.5%；扣非归母净利润6953万元，同比增长14.6% [2] - 前三季度毛利率63.8%，同比下降0.7个百分点；销售、管理、研发费用率合计较上年同期下降2.6个百分点；经营活动现金流量净流出3.3亿元 [3] - 国家推进铁路客运全面数字化电子发票，公司作为相关业务承建商和服务保障单位，利于数字票证、电子凭证业务推进 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现收入分别为23.6/28.4/34.3亿元，同比增长15%/21%/21%；归母净利润分别为4.0/5.0/6.4亿元，同比增长23%/25%/28%，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价17.19元，近12个月最高/最低为18.35/10.83元，总股本746百万股，流通股本607百万股，流通股比例81.43%，总市值128亿元，流通市值104亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2044|2359|2842|3431| |收入同比（%）|6.5%|15.4%|20.5%|20.7%| |归属母公司净利润（百万元）|327|402|500|639| |净利润同比（%）|28.4%|22.9%|24.5%|27.8%| |毛利率（%）|66.7%|67.5%|68.3%|69.1%| |ROE（%）|12.7%|15.2%|16.9%|18.7%| |每股收益（元）|0.44|0.54|0.67|0.86| |P/E|33.95|31.93|25.64|20.06| |P/B|4.35|4.85|4.33|3.75| |EV/EBITDA|23.09|23.49|18.59|14.35| [5] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2884|2991|3449|4098| |现金|1392|1330|1527|1859| |应收账款|886|1022|1231|1486| |其他应收款|73|84|101|122| |预付账款|19|22|25|30| |存货|153|172|202|238| |其他流动资产|361|362|362|362| |非流动资产|1412|1646|1852|2054| |长期投资|155|207|259|311| |固定资产|181|216|252|287| |无形资产|74|82|89|97| |其他非流动资产|1001|1140|1252|1360| |资产总计|4295|4637|5301|6152| |流动负债|793|896|1040|1213| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|255|287|337|397| |其他流动负债|538|609|703|816| |非流动负债|359|476|606|736| |长期借款|199|329|459|588| |其他非流动负债|161|147|147|147| |负债合计|1152|1371|1646|1949| |少数股东权益|567|623|692|781| |股本|752|746|746|746| |资本公积|653|503|503|503| |留存收益|1172|1394|1714|2173| |归属母公司股东权益|2576|2643|2963|3422| |负债和股东权益总计|4295|4637|5301|6152| [6] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2044|2359|2842|3431| |营业成本|682|767|902|1061| |营业税金及附加|15|17|21|25| |销售费用|326|378|449|542| |管理费用|295|349|421|491| |财务费用|-11|-16|-10|-9| |资产减值损失|-2|-10|-10|-10| |公允价值变动收益|2|0|0|0| |投资净收益|4|5|6|7| |营业利润|397|487|606|775| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|0|0| |利润总额|396|487|606|775| |所得税|24|30|37|47| |净利润|372|457|569|728| |少数股东损益|45|56|69|89| |归属母公司净利润|327|402|500|639| |EBITDA|440|509|640|815| |EPS（元）|0.44|0.54|0.67|0.86| [6] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|329|432|517|656| |净利润|372|457|569|728| |折旧摊销|60|39|43|48| |财务费用|4|12|17|22| |投资损失|-4|-5|-6|-7| |营运资金变动|-122|-77|-116|-144| |其他经营现金流|515|540|694|880| |投资活动现金流|-547|-275|-253|-252| |资本支出|-212|-237|-221|-220| |长期投资|-346|-38|-38|-38| |其他投资现金流|11|1|6|7| |筹资活动现金流|609|-219|-67|-72| |短期借款|-4|0|0|0| |长期借款|130|130|130|130| |普通股增加|139|-6|0|0| |资本公积增加|64|-150|0|0| |其他筹资现金流|281|-193|-197|-202| |现金净增加额|392|-62|197|333| [6] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入同比|6.5%|15.4%|20.5%|20.7%| |成长能力：营业利润同比|28.8%|22.7%|24.5%|27.8%| |成长能力：归属于母公司净利润同比|28.4%|22.9%|24.5%|27.8%| |获利能力：毛利率（%）|66.7%|67.5%|68.3%|69.1%| |获利能力：净利率（%）|16.0%|17.0%|17.6%|18.6%| |获利能力：ROE（%）|12.7%|15.2%|16.9%|18.7%| |获利能力：ROIC（%）|10.3%|11.8%|13.2%|14.6%| |偿债能力：资产负债率（%）|26.8%|29.6%|31.1%|31.7%| |偿债能力：净负债比率（%）|36.7%|42.0%|45.0%|46.4%| |偿债能力：流动比率|3.64|3.34|3.31|3.38| |偿债能力：速动比率|3.39|3.09|3.07|3.13| |营运能力：总资产周转率|0.54|0.53|0.57|0.60| |营运能力：应收账款周转率|2.40|2.47|2.52|2.52| |营运能力：应付账款周转率|2.58|2.83|2.89|2.89| |每股指标：每股收益（元）|0.44|0.54|0.67|0.86| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.44|0.58|0.69|0.88| |每股指标：每股净资产（元）|3.43|3.54|3.97|4.59| |估值比率：P/E|33.95|31.93|25.64|20.06| |估值比率：P/B|4.35|4.85|4.33|3.75| |估值比率：EV/EBITDA|23.09|23.49|18.59|14.35| [6]