公司投资评级 - 招商银行的投资评级为“买入-A”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 招商银行2024年三季报显示，营收、拨备前利润和归母净利润同比增速均呈现回升态势 [1] - 三季度单季归母净利润同比增速为0.79%，主要驱动因素包括规模扩张和成本费用节约，净息差同比收窄对利润增长形成拖累 [1] - 三季度生息资产同比增长6.5%，新增投资类资产明显提升，新增信贷为-105亿元，主要压降低收益的票据贴现资产 [1] - 三季度新增存款1156亿元，同比多增827亿元，存款增速高于信贷扩张步伐，负债结构进一步优化 [2] - 三季度单季净息差为1.97%，同比下降14bps，环比微降2bps，资产端利率环比下行7bps，负债端成本下降4bps [2][6] - 三季度单季非息收入同比下降5.7%，净手续费及佣金收入同比下降12.9%，其他非息净收入同比增长11% [6] - 三季度单季成本收入比为29.2%，同比下降3.1个百分点，主要受益于费用压降 [7] - 三季度末不良率环比持平，关注率、逾期率分别环比上升6bps、下降6bps，拨备覆盖率与拨贷比均比较平稳 [7] - 招商银行并未通过信贷拨备释放驱动短期利润增长，而是加大信贷减值损失计提力度，维持较高的拨备水平 [8] - 零售业务稳健增长，零售客户数、零售AUM增速保持稳健趋势，部分核心指标保持两位数增长 [8] - 投资建议：招商银行三季报的亮点在于不良生成速度平稳、盈利增速继续改善、零售业务实现稳健增长；零售资产质量风险仍在抬升是潜在关注点 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司动态分析 - 招商银行2024年三季报显示，营收、拨备前利润和归母净利润同比增速均呈现回升态势 [1] - 三季度单季归母净利润同比增速为0.79%，主要驱动因素包括规模扩张和成本费用节约，净息差同比收窄对利润增长形成拖累 [1] - 三季度生息资产同比增长6.5%，新增投资类资产明显提升，新增信贷为-105亿元，主要压降低收益的票据贴现资产 [1] - 三季度新增存款1156亿元，同比多增827亿元，存款增速高于信贷扩张步伐，负债结构进一步优化 [2] - 三季度单季净息差为1.97%，同比下降14bps，环比微降2bps，资产端利率环比下行7bps，负债端成本下降4bps [2][6] - 三季度单季非息收入同比下降5.7%，净手续费及佣金收入同比下降12.9%，其他非息净收入同比增长11% [6] - 三季度单季成本收入比为29.2%，同比下降3.1个百分点，主要受益于费用压降 [7] - 三季度末不良率环比持平，关注率、逾期率分别环比上升6bps、下降6bps，拨备覆盖率与拨贷比均比较平稳 [7] - 招商银行并未通过信贷拨备释放驱动短期利润增长，而是加大信贷减值损失计提力度，维持较高的拨备水平 [8] - 零售业务稳健增长，零售客户数、零售AUM增速保持稳健趋势，部分核心指标保持两位数增长 [8] - 投资建议：招商银行三季报的亮点在于不良生成速度平稳、盈利增速继续改善、零售业务实现稳健增长；零售资产质量风险仍在抬升是潜在关注点 [9] 财务摘要 - 2024年招商银行营收增速为-2.62%，归母净利润增速为0.2% [10] - 2024年招商银行净资产收益率为12.94%，总资产收益率为1.28%，市盈率为6.63，市净率为0.94，股息率为5.12% [10] 股价表现 - 招商银行股价表现相对沪深300指数的相对收益为12.3%，绝对收益为22.4% [4][5] 分析师声明 - 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信 [29] 免责声明 - 本报告仅供国投证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议 [31]