报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%；2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%；海外基地放量带动营收增长，利润端因原材料成本上涨、汇兑损失和海运费补贴承压；国内外项目推进将贡献未来两年增量，业绩弹性可期；预计2024 - 2026年营收分别77/116/129亿元，同比增速52%/51%/11%，归母净利润分别5.9/10.6/13.4亿元，同比增速172%/80%/27%，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%，扣非归母净利润3.6亿元同比+163% [6] - 2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%，扣非后归母净利润0.89亿元同比-6%环比-30% [6] 业绩承压原因 - 2024Q3原材料天然胶/合成胶/炭黑/钢帘线采购价环比分别+7%/+7%/-9%/-3%，叠加海运费补贴多，毛利率环比下滑2.3pct至15.1% [6] - 2024Q3期间费用率环比+1.6pct至8.8%，财务费用增加6678万元，主要是汇兑损益所致 [6] 后市展望 - 橡胶在Q4产胶旺季或承压；截至10月25日，CCFI美西/欧洲/美东海运费较9月末下滑8%/33%/16%，海运补贴10月减少，11月有望取消，经营性利润有望边际改善 [6] 项目进展 - 海外：泰国一期半钢胎需求好，二期6月28日投产，10月15日一期+二期半钢胎日产量突破2.7万条；柬埔寨一期5月达产，二期8月28日首胎下线，9月半钢胎产量55.6万条，全钢胎产量超9万条，发货量突破70万条 [6] - 国内：6月28日投产的600万条半钢胎技改项目产能攀升，目前半钢工厂出入库量近40万条创历史新高 [6] 财务预测 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4120|5064|7718|11630|12917| |增长率（%）|-3.17%|22.91%|52.40%|50.68%|11.07%| |EBITDA（百万元）|490|718|1463|2021|2285| |归母净利润（百万元）|17|216|587|1056|1343| |增长率（%）EPS（元/股）|46.09% 0.01|1175.49% 0.14|171.50% 0.37|79.86% 0.66|27.12% 0.84| |市盈率（P/E）|502.3|39.4|14.5|8.1|6.3| |市净率（P/B）|2.0|1.5|1.4|1.2|1.1| |EV/EBITDA|15.0|12.5|7.8|5.6|4.9| [7]