报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 主品类酱油/调味酱/蚝油等稳健增长,其他产品如料酒、醋表现亮眼 [1] - 各区域营收均实现增长,其中南部区域延续亮眼表现 [1] - 线上渠道持续高速增长,线下渠道也保持良好增长 [1] 盈利能力持续提升 - 毛利率和净利率均有所提升,主要受益于原材料成本下降和营收规模效应 [1] - 期间费用率有所下降,销售费用率持平,管理费用率小幅下降 [1] 改革红利逐步释放 - 管理层顺利换届,改革持续推进并逐步体现成效 [1] - 未来将继续通过提升产品品质、丰富产品规格、渠道变革等方式提升竞争力 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营收预计分别为268.2/292.8/321.0亿元,归母净利润预计分别为62.40/69.13/76.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.0%/34.7%/35.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为23.3%/23.6%/23.9% [7] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为7405/7919/8519百万元 [7] - 2024-2026年资本支出预计分别为700/700/700百万元 [7] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在23%-24%之间 [7] - 2024-2026年流动比率和速动比率均保持较高水平 [7] 估值 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40x/36x/33x [1]