报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1][3] 报告核心观点 - 核心观点：估值筑底基本面回暖，食饮板块开启布局窗口 [3][10] - 当前食品饮料板块配置窗口期逐步打开，估值处于历史低位，股价已消化悲观预期，股息率具备配置性价比，筹码结构优化 [3][10] - 基本面已运行至周期底部，白酒行业渠道持续控货去库，终端库存稳步出清，价盘平稳，头部酒企财报包袱基本出清，伴随消费复苏及宴席市场回暖，下半年行业有望从筑底转入业绩上行通道 [3][10] - 大众消费呈现结构性复苏，调味品、速冻、休闲零食等多数细分摆脱下行周期，餐饮营收持续边际修复，线下场景回暖传导至上游需求，大众品全年景气大概率稳步抬升，形成白酒与大众品双向修复的基本面支撑 [3][10] 市场表现总结 - **近期市场表现**：2026年6月1日-6月5日，食品饮料指数跌幅为4.6%，在一级子行业中排名第25位，跑输沪深300指数约3.0个百分点 [3][10][12] - **子行业表现**：同期子行业中，其他食品（涨跌幅+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先 [3][10][12] - **个股表现**：元祖股份、贝因美、爱普股份涨幅领先；华康股份、皇氏集团、今世缘跌幅居前 [12] 细分赛道投资机会总结 - **短期布局（啤酒旺季行情）**：2025年受禁酒令影响行业同期基数偏低，叠加2026年高温天气拉动终端即饮需求及世界杯赛事情绪催化，多重因素共振助推啤酒板块进入布局区间 [4][11] - **中期布局（餐饮供应链复苏）**：线下餐饮连锁化推进，B端采购需求稳步回暖，调味品龙头渠道库存回落，速冻食品依托餐饮定制产品放量实现盈利修复，产业链龙头有望迎来业绩改善窗口期 [4][11] - **长期布局（乳制品赛道）**：国内奶牛存栏量持续出清，乳制品深加工产能逐步投放，国内原奶价格逐步止跌企稳，上游牧场亏损压力缓释，下游伊利、蒙牛等乳企将受益 [4][11] - **新兴业态跟踪（新鲜零食连锁）**：新业态处在规模化验证阶段，门店拓店速度、单店盈利数据持续向好，赛道景气度上行，可挖掘新业态孵化带来的增量投资机会 [4][11] 上游原材料价格数据总结 - **乳制品原料**：2026年6月2日，全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌11.2% [9][16]；2026年5月29日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌1.0% [9][16] - **肉类及饲料原料**：2026年6月5日，猪肉价格14.7元/公斤，同比下跌28.5%；生猪出栏价格9.6元/公斤，同比下跌32.8% [23]；2026年3月，能繁母猪存栏3904.0万头，同比减少3.3% [9][23]；2026年3月生猪存栏数量同比增长1.5% [9][23]；2026年6月5日，白条鸡价格17.0元/公斤，同比下跌1.0% [23] - **其他大宗原料**：2026年4月，进口大麦价格261.2美元/吨，同比上涨2.7%；进口数量137.0万吨，同比增加19.1% [30]；2026年6月5日，大豆现货价4273.2元/吨，同比上涨8.8% [35]；2026年5月28日，豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌5.8% [35]；2026年6月5日，柳糖价格5390.0元/吨，同比下跌12.1% [38]；2026年5月29日，白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.7% [38] 行业动态与事件总结 - **酒业数据与新闻**：京东618开门红4小时，酒类百大品牌成交额同比平均增长超5倍，茅台成交额居首 [41]；2026年1-4月，贵阳市限上单位烟酒类零售额同比增长67.7% [41]；i茅台平台“53%vol 100ml×6茅台礼盒”零售价上调20元至1819元/盒 [41] - **近期重大事件备忘录**：需关注2026年6月11日贵州茅台召开股东大会 [7][42][44]；2026年6月8日，老白干酒有523.8万股限售股解禁 [43] 重点公司推荐与预测总结 - **推荐投资组合**：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 [5] - **贵州茅台**：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望提升 [5] - **海天味业**：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期，预计中长期收入利润增速向好 [5] - **青岛啤酒**：进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化及可能的高温天气，预计旺季销量弹性可期 [5] - **重点公司盈利预测（部分摘录）**：报告列出了包括贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、海天味业等在内的多家公司2026-2028年的盈利预测及估值，例如贵州茅台2026年预测EPS为68.02元，对应PE为18.7倍 [49]

证券研究报告 | 2026年06月07日 食品饮料行业专题 优于大市 餐饮供应链：供需重构，商业模式分野 餐饮供应链行业已进入产能消化与格局重塑的关键拐点。2025 年固定资产周 转率企稳回升、主要品类吨价降幅收窄、毛销差系统性改善，过去三年需求 收缩与供给冗余引发的价格战已接近尾声；中国餐饮门店超过 800 万家且大 部分为中小参与者，下游从单一产品采购转向对稳定产能、联合研发与综合 解决方案的全方位诉求，而上游农业生产碎片化、加工标准化不足、分销体 系多层冗余，供需错配的核心矛盾正推动行业从分散走向集中。 四象限框架清晰区分企业竞争逻辑与护城河差异，探索中国市场生态化演进 方向。基于增长驱动与价值创造两个维度，本报告将餐饮供应链企业划分为 品牌商、制造商、供应商、服务商四类，四类企业财务特征边界清晰；中国 市场因区域口味高度分化与跨区物流成本高企，难以诞生全能全国巨头，但 通过不同类型企业优势互补、资源共享、协同演进，形成健康有序的行业生 态仍是最高胜率方向，话语权正从工厂向分销商和消费者持续下移，对标美 日市场，这一过程本质是价值链权力从生产端向消费端转移的必然结果。 头部企业正通过三条路径向综合供应链 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 06 07 年 月 日 食品饮料 周观点：量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局 投资建议：1、白酒：供给出清、需求改善，底部区间勾勒清晰，短期资金切 换与风偏有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善，从出清领先+ 动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台； 2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、 古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、 大众品：啤酒企业针对税改调价，量贩反内卷良性发展，新鲜零食快速布局， 聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安 井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重 庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙 乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百 润股份、H&H 国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫 山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 白酒：筑底明确，把握反弹。水井坊 6 月 2 日公告聘任干晓峰为公 ...

点击上图▲了解更多 你的行业，什么时候被AI重构？与其观望，不如走进真实产线！"AI+ 制造"实战研修 营 ，两次沉浸式交付，2026从走进现场开始 。 【立即报名】 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 五月末的深圳已经提前进入盛夏，体感温度接近40摄氏度。从课堂到企业参访现场，热浪几乎贯穿了整个行程。 带着这一连串困惑，70多位企业家和我们一起来到了深圳，他们大多来自制造业、零售业和服务业。在这场AI变革中，传统行业往往更易被焦虑 感裹挟，过去的生产经营流程和管理模式已经根深蒂固，迈出第一步需要勇气，而第一步迈向哪里更需要智慧。 5月27日—5月29日，激荡书院年中特别场既"AI+制造"实战研修营首期·第二模块×吴晓波激荡讲堂专题课——AI重构商业未来，在深圳开课。在 这次为期三天的课程中，我们一起摸索出了一些答案。 课程活动现场 AI究竟在改变什么？ 正式开课前一天的社群文化日，大家一起走进了学员企业——君润人力，看到了一组让人印象深刻的数据：534位数字员工已上岗、日均消耗 token15亿、已搭建出一套可用于几十个细分场景的智能体系统。 透过他们的摸索，这次AI之行的基调也由此落地：个性化、接地 ...