报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3 扣非后归母净利润同比增长49.39% [5] - 24年前三季度公司实现营收2.97亿元，同比增长11.78%，归母净利润0.54亿元，同比增长30.88%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长35.38% [5] - 单Q3公司营收1.1亿元，同比增长6.45%，归母净利润0.26亿元，同比增长44.52%，扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长49.39% [5] 成本费用分析 - 24Q3管理费用率同比下降8.23个百分点 [6] - 24前三季度毛利率38.49%，同比下降0.68个百分点，主要系产品结构变化所致 [6] - 销售费用率7.37%，同比上升0.22个百分点，管理费用率(含研发)8.99%，同比下降4.2个百分点，主要系股份支付费用减少所致 [6] - 24Q3毛利率39.04%，同比上升0.61个百分点，销售费用率7.1%，同比上升1.13个百分点，管理费用率(含研发)3.23%，同比下降8.23个百分点 [6] 产品和渠道表现 - 24Q3各产品营收(yoy)分别为:酱汁类0.87亿元(+15.81%)、粉体类0.22亿元(-17.15%)、食品添加剂0.005亿元(-28.22%) [7] - 24Q3各渠道营收(yoy)分别为:餐饮0.58亿元(+20.83%)、食品加工0.37亿元(-9.06%)、品牌定制0.14亿元(+18.91%)、直营商超0.003亿元(-12.55%)、直营电商0.01亿元(+76.55%)、经销商(零售)0.005亿元(-76.24%) [7] - 公司在产品端不断推陈出新，近三年开发的新品销售占比超过50%，为后续增长提供动能 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.81/0.92/1.12元 [8] - 给予公司24年40-45倍PE,对应合理价值区间32.4-36.45元 [8] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响 [8] - 行业竞争加剧 [8]