报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年以来地素时尚终端零售表现较弱，主要因线下客流波动和渠道数量同比缩减，导致短期利润承压，提醒关注渠道计划兑现情况，期待中长期收入及利润回归稳健增长 [5] 各目录总结 整体业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入16.1亿元，同比-13%；归母净利润2.8亿元，同比-33%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-32%；净利率同比-5.1pct至17.3% [1] - 2024Q3公司收入4.8亿元，同比-19%；归母净利润0.6亿元，同比-47%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-48%；净利率同比-6.2pct至11.7% [2] 品牌销售情况 - 2024Q1 - Q3 DA/DM/DZ/RA品牌收入分别为8.48/0.89/6.45/0.26亿元，同比分别-15%/-14%/-10%/-6%，毛利率分别为75.8%/79.6%/72.9%/79.0%，同比分别+0.3/+1.0/+0.4/+0.3pct [3] - 2024Q3末DA/DM/DZ/RA品牌门店分别为487/24/407/18家，较年初分别-54/0/-43/-4家，较H1末分别-17/+1/-21/-4家 [3] 渠道销售情况 - 2024Q1 - Q3线上销售收入2.64亿元，同比-5%，毛利率为76.7%，同比-2.4pct [4] - 2024Q1 - Q3直营/经销销售收入分别为6.33/7.12亿元，同比分别-20%/-8%；毛利率分别为80.3%/69.5%，同比分别+1.1/+0.5pct；2024Q3末直营/经销门店数量分别为261/675家，较年初分别-15/-86家，较H1末分别-10/-31家 [4] 资产及现金流情况 - 2024Q1 - Q3公司计提资产减值0.55亿元，存货周转天数同比+39.0天至287.4天，期末存货同比-0.2%至4.8亿元 [4] - 2024Q1 - Q3经营性现金流量净额为1.8亿元，约为同期归母净利润的0.7倍 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.51/3.95/4.36亿元 [5] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2400|2649|2363|2545|2797| |增长率yoy（%）|-17.2|10.4|-10.8|7.7|9.9| |归母净利润（百万元）|385|494|351|395|436| |增长率yoy（%）|-44.2|28.3|-28.8|12.3|10.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.81|1.03|0.74|0.83|0.91| |净资产收益率（%）|10.7|13.2|9.5|10.6|11.5| |P/E（倍）|14.4|11.2|15.8|14.1|12.7| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.5| [6] 股票信息 - 行业为服装家纺，前次评级为买入，10月29日收盘价11.63元，总市值5548.11百万元，总股本477.05百万股，自由流通股占比98.82%，30日日均成交量2.64百万股 [7]