报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现收入29.66亿元(YoY+6.42%)，实现归母净利润4.82亿元(YoY+9.4%)，实现扣非归母净利润4.53亿元(YoY+12.5%) [4] - 受益于各类业务持续恢复增长，前三季度毛利率同比提升2.75pct至39.65% [4] - 费用端受DEKEMA并入合并范围以及精密陶瓷等产品研发投入增加，使得净利润率同比提升0.79pct至18.21% [4] - 第三季度受蜂窝陶瓷淡季及陶瓷墨水业务影响，毛利率环比微降1.5pct至39.18%，净利润率受汇兑损失影响环比下滑3.36pct至16.62% [4] 电子材料板块 - 公司为适配AI领域需求开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平 [5] - MLCC粉体出货量恢复增长，估计约4900多吨，毛利率随销量提升有所增长 [5] - 电子浆料受混印浆料拉动也有明显增长 [5] 催化材料板块 - 蜂窝陶瓷销量随同比提升但增速不及预期，第三季度受下游整车高温假以及重卡销量不及预期影响有所放缓 [5] - 公司积极拓展乘用车等客户，估计明年实现较快增长 [5] - 铈锆固溶体去年通过国外大客户认证，今年放量 [5] 生物医疗板块 - 齿科粉体受一季度产线调整及国内需求疲软影响，外销量受损 [5] - 爱尔创维持稳步增长，但净利润受汇兑损失影响有所下滑 [5] - 公司投资并购韩国Spident和德国DEKEMA，在材料和设备领域进行布局 [5] 精密陶瓷板块 - 金盛陶瓷球受800伏新能源车放量拉动，月度订单收入明显增长，后续有较大提升空间 [6] - 赛创受益于LED大灯、低轨卫星、激光热沉等应用，收入快速增长 [6] 其他板块 - 新能源材料板块处于微利状态，氧化铝、勃姆石受新能源需求增长销量快速提升 [6] - 陶瓷墨水受国内地产需求影响，收入同比下滑，但毛利率受益于原料价格下滑基本维持 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑蜂窝陶瓷和陶瓷墨水业务影响，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约6.8、8.3、10.5亿元 [6] - 维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 消费电子需求不及预期 [6] - 齿科材料拓展不及预期 [6] - 精密陶瓷板块拓展不及预期 [6]