报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司不断总结过去经验,围绕产品、渠道、供应链变革初具成效 [5] - 我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期,下游对上游半成品的需求量快速增长,立高具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势,看好公司未来的长期成长空间 [5] 公司业绩分析 - 2024年前三季度实现收入27.17亿元,同比增长5.22%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长28.21%;实现扣非净利润1.91亿元,同比增长31.32% [5] - 2024年第三季度实现收入9.36亿元,同比下降1.11%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长35.07%;实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长57.43% [5] - 2024-2026年预计净利润分别为2.72、3.35、3.75亿元,同比增长为272%、23%和12% [6] 产品和渠道分析 - 冷冻烘焙食品2024年前三季度同比下降约7%,主要系商超渠道下滑影响 [5] - 烘焙原料2024年前三季度同比增长约30%,主要系稀奶油新品的稳健增长,其中奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70% [5] - 流通渠道2024年前三季度同增约11%,主要受益于奶油品类驱动以及公司对头部经销商的政策支持;商超渠道同降约10%,主要系公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致;餐饮茶饮及新零售渠道合计增速约20% [5] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司实现毛利率32.17%,同降0.35个百分点;2024年第三季度毛利率31.34%,同降0.55个百分点,主要系产品结构影响 [6] - 2024年第三季度公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率为10.52%/6.89%/3.60%/0.34%,分别同比下降2.19/0.98/0.67/上升0.15个百分点,公司控费效果明显 [6] - 2024年第三季度公司净利率同增1.9个百分点至7.14% [6]