报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3财务表现 - 2024Q3营收同比减少7.77%,推测因工程及燃气接驳收入下滑 [2] - 2024Q3毛利率同比提升4.89个百分点,环比提升1.91个百分点,推测因毛利率较低的工程类业务占比下滑以及降本增效成果显著 [2] - 2024Q3期间费用率同比提升0.38个百分点,其中财务费用率同比降低1.01个百分点,主因转债大幅转股,致转债财务费用显著减少 [2] - 2024Q3扣非归母净利润增速高于归母净利润增速,主因去年同期实现5,367万元政府补助收入,2024Q3仅2,870万元 [2] 现金流表现 - 2024Q1-3收现比为90.94%,同比降低10.21个百分点,推测因地方政府回款放缓;2024Q3单季度收现比为101.08%,同比降低2.95个百分点,环比提升5.53个百分点,回款环比显著改善 [3] - 2024Q1-3经营活动现金流净额余额为13.76亿元,同比减少2.77%,基本稳定;2024Q3经营活动现金流净额为7.66亿元,同比增长28.5% [3] - 2024Q1-3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金余额为15.84亿元,同比减少23.79%,投资强度减弱,利于维持高分红比例 [3] 未来发展机会 - 直饮水业务:公司2023年全面启动管道直饮水业务,并计划2024年底建成100个直饮水项目,实现直饮日供水量达400吨 [3] - 厂网一体化:公司累计公告5个项目,总投资合计41.56亿元,厂网一体化的推进有望带来工程和运营收入增量 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为11.4/12.0/12.6亿元,对应PE10.7x、10.2x和9.7x,公司延续高分红比例,2024-2026年分红承诺比例不低于50% [4]