报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩高增，全品类在渠道深化下持续高增，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为21.8/18.4/15.3倍，长期维度品牌势能+渠道覆盖面提升有望带动多品类增长，看好潜力品类储能及安防长期增长，维持“买入”评级[1] 各部分总结 业绩表现 - 2024Q1 - Q3营收164.49亿元（+39.6%），归母净利润14.72亿元（+21.3%），扣非净利润13.03亿元（+41.1%）；2024Q3营收68.0亿元（+44.1%），归母净利润5.99亿元（+52.4%），扣非净利润5.37亿元（+42.0%）[1] 渠道与品类情况 - 2024Q1 - Q3线上/线下渠道营收分别为114.97/49.52亿元，同比分别+41.7%/+34.82%，其中独立站营收16.46亿元（+104.52%）；2024Q3线上/线下渠道营收同比分别+46.51%/+38.61%，独立站营收同比+106.71%，单季度线上和线下营收增速环比H1提升，独立站延续翻倍增长趋势[2] - 单季度预计充电储能、智能安防、智能家居等核心品类均延续较高增长，年初以来针对iPhone15推出的多款充电器和移动电源表现亮眼；短期小充品类或受益消费电子需求回暖以及Apple无线充及产品升级迭代；中长期品牌势能+渠道覆盖面提升有望带动多品类增长，关注高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长，以及智能安防海外份额提升[2] 财务指标 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为45.12%/45.23%/42.99%，同比分别+3.6/+0.6/-0.5pct，单季度毛利率同比下降或系海运成本上涨+汇率波动等因素影响，但降幅可控[3] - 2024Q3期间费用率同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.29%/8.86%/-0.14%，同比分别-0.8/+0.2/+1.9/-0.7pct[3] - 2024Q3归母净利率同比+0.5pct，扣非净利率同比+0.1pct，净利率提升受益于投资收益增加以及减值损失减少，2024Q3投资收益占营收比例同比+0.9pct，减值损失占营收比例同比-1.5pct[3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,251|17,507|24,023|29,863|35,895| |YOY(%)|13.3|22.9|37.2|24.3|20.2| |归母净利润(百万元)|1,143|1,615|2,042|2,424|2,913| |YOY(%)|16.5|41.2|26.4|18.7|20.2| |毛利率(%)|38.7|43.5|44.2|44.1|44.0| |净利率(%)|8.0|9.2|8.5|8.1|8.1| |ROE(%)|17.1|20.8|22.5|22.4|22.4| |EPS(摊薄/元)|2.15|3.04|3.84|4.56|5.48| |P/E(倍)|39.0|27.6|21.8|18.4|15.3| |P/B(倍)|6.5|5.6|4.8|4.1|3.4|[4]