报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024Q3收入17.11亿元，同比+2.32%，归母净利润6.25亿元，同比+2.86%，收入利润低于预期；前三季度收入55.13亿元，同比+13.81%，归母净利润20.06亿元，同比+20.19% [2][6] - 2024Q3毛利率75.84%，同比+4.20pct，或因普通酒收入下滑、中高档酒收入占比提升；归母净利率36.51%，同比+0.19pct，再创新高 [2][6] - 考虑消费弱复苏，公司减轻渠道压力蓄力来年，预计2024 - 2026年营业收入分别为74.90/82.52/89.16亿元，同比增长11.46%/10.17%/8.05%，归母净利润分别为26.78/29.81/32.23亿元，同比增长17.06%/11.29%/8.14%，对应CAGR为12.11%，对应2024 - 2026年PE估值分别为19/17/16X [6] - 公司渠道稳扎稳打，洞6、洞9受益安徽省100 - 300元价格带扩容，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季度报告，前三季度收入和归母净利润同比增长，Q3收入利润低于预期，销售收现增速慢于收入，报表降速或与Q2报表增速及确认节奏有关，也为明年增长蓄力 [6] - 分产品看，2024Q3中高档白酒收入12.96亿元，同比+7.12%，普通白酒收入3.36亿元，同比 - 9.16%；前三季度中高档白酒收入42.46亿元，同比增长18.63%，普通白酒收入10.06亿元，同比增长2.35%，预计洞6、洞9带动中高档白酒收入增长 [6] - 分区域看，2024Q3省内收入11.16亿元，同比+6.85%，省外收入5.16亿元，同比 - 3.62%；省内/省外经销商数量分别+3/-4家至782/640家；前三季度省内收入38.02亿元，同比增长20.70%，省外收入14.49亿元，同比增长2.69% [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5505|6720|7490|8252|8916|[7]| |增长率（%）|20.29%|22.07%|11.46%|10.17%|8.05%|[7]| |EBITDA（百万元）|2463|3210|3851|4254|4570|[7]| |归母净利润（百万元）|1705|2288|2678|2981|3223|[7]| |增长率（%）|23.38%|34.17%|17.06%|11.29%|8.14%|[7]| |EPS（元/股）|2.13|2.86|3.35|3.73|4.03|[7]| |市盈率（P/E）|29.8|22.2|19.0|17.1|15.8|[7]| |市净率（P/B）|7.3|6.1|5.2|4.5|4.0|[7]| |EV/EBITDA|19.2|15.5|12.0|10.5|9.4|[7]| 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收账款+票据等多项内容，各项目在不同年份有相应数据及变化 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，呈现不同年份的数值及变化 [9] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等内容，展示不同年份的情况 [9] - 财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，各指标在不同年份有对应数据 [9] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流等，给出不同年份的数值 [9] - 估值比率包含市盈率、市净率等，呈现不同年份的情况 [9]