报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩同比回正,创新药增长动能提升 - 2024年前三季度公司实现营收309.12亿元,同比增长1%;实现归母净利润20.11亿元,同比下滑12%,扣非归母净利润18.36亿元,同比增长25% [1] - 2024年第三季度营收、归母净利润均同比回正,毛利率48%,同比增加3个百分点,归母净利率7.5%,同比增加2个百分点 [1] - 公司持续推进创新转型和创新产品的开发落地,创新药增长动能提升 [1] 经营活动现金流明显改善 - 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,同比增长21% [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收447/495/545亿元,同比增速8%/11%/10%;归母净利润28/35/42亿元,同比增速19%/24%/20%,对应PE为25/20/17X [1] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年前三季度营收309.12亿元,同比增长1% [1] - 2024年前三季度归母净利润20.11亿元,同比下滑12% [1] - 2024年第三季度营收104.49亿元,同比增长12%;归母净利润7.86亿元,同比增长55% [1] 费用管控 - 2024年第三季度销售费用率22%,同比减低1个百分点;管理费用率10%,同比降低2个百分点;研发费用率7.5%,同比减少3个百分点 [1] 现金流 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,同比增长21% [1] 创新发展情况 - 2024年曲妥珠单抗美国上市,狂犬疫苗(Vero细胞)中国上市,阿达木单抗4项新增适应症中国获批,马来酸阿伐曲泊帕片第二项适应症中国获批,注射用A型肉毒毒素(达希斐®)中国获批上市 [1] - 2024年9月公司拟现金出资2700万美元受让Kite Pharma持有的复星凯特50%的股权,完成后将持有复星凯特100%的股权 [1] 风险提示 - 原材料价格上涨的风险 [1] - 汇率波动影响公司汇兑收益的风险 [1] - 下游需求恢复不及预期的风险 [1] - 产品销售不及预期风险 [1] - 研发进度不及预期的风险 [1]