报告行业投资评级 报告维持有色行业增持评级。[2] 报告的核心观点 1. 持仓角度上,有色金属板块整体被减持,但仍处超配状态,24Q3铜、金板块被减持较多。[2] 2. 基本面角度,看好铝、稀土磁材及PCB铜箔/CCL覆铜板板块。美联储开启降息周期,海外软着陆和国内需求回暖预期共振,利好工业金属板块。就铝而言,铝土矿—氧化铝错配有望持续,且随着电解铝产能天花板将至,看好2025年铝产业链总体错配带来的投资机会。稀土、PCB铜箔/CCL覆铜板需求端增量有望继续演绎,供给端又已形成良好格局,看好相关公司量价齐升的机会。[2][28][29] 3. 标的配置上,增持稀土磁材板块:增持评级:北方稀土、中国稀土、金力永磁。受益标的:中国铝业、生益科技、铜冠铜箔。[2][31] 分行业总结 1. 工业金属板块: - 24Q3随着海外再通胀预期退潮,铜铝等主要工业金属价格均有不同程度回调,机构小幅减持工业金属。[2][8] - 24Q3重仓占比从23Q3的1.43%降至1.25%;工业金属板块24Q3超配136bp,较24Q2超配比例155bp有所收窄。[19] - 看好铝产业链错配带来的投资机会,受益标的:中国铝业。[27] - 看好PCB/CCL新材料板块,受益标的:生益科技、铜冠铜箔。[28] 2. 贵金属板块: - 24Q3美联储进入降息周期,贵金属受益利率下行、抗通胀需求,价格继续上涨,但由于此前涨幅较大,Q3涨幅环比减弱。[2][16] - 24Q3贵金属基金重仓占比0.34%,较24Q2降9bp,仍高于重仓历史均值的0.17%。[16] 3. 稀有金属板块: - 24Q3年内新能源需求增速放缓,加之上中产业链产能过剩待解决,锂钴等小金属价格持续下跌。[17] - 24Q3基金对稀有金属重仓占比为0.30%,较24Q3的0.35%下滑了5bp。[17] - 看好稀土磁材板块,增持评级:北方稀土、中国稀土、金力永磁。[29][31] 4. 新材料板块: - 24Q3新材料板块保持低配状态,重仓占比为0.05%,和24Q2持稳。[18] - 看好PCB/CCL新材料板块,受益标的:生益科技、铜冠铜箔。[28]