投资建议 - 维持"增持"评级,上调目标价至36.54元 [14] - 跟随近期行业可比公司估值提升,给予24年18X PE [14] 业绩简述 - 24Q3业绩符合预期,前三季度营收20.30亿元,同比+2.17%;归母净利润15.15亿元,同比+15.25% [17] 收入分析 - 内销小幅下滑,7-8月需求承压,9月有所改善,预计24Q3内销同比-5%0% [18] - 海外需求相对稳健,新兴市场份额持续提升,预计海外收入同比+05%,南亚市场同比+超30% [18] - 24Q4国内以旧换新国补集中拉动需求,海外需求依旧稳健,预计收入增速有望环比改善 [19] 利润分析 - 数字化改革推动效率提升,销售费用率同比-0.5pct,得益于营销资源配置、物流配送等数字化 [20] - 整合日日顺后,有望在物流、仓储环节进一步优化效率,提升运营效率 [21] 现金流分析 - 24Q3经营活动现金流净额60.57亿元,同比-5.5% [22] - 货币现金+交易性金融资产481.83亿元,短期+长期借款287.86亿元,净现金有所减少 [22] 其他 - 合并日日顺物流,强化公司To C能力 [23][24]