行业投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 政策托底下,板块基本面最差的情况已经过去,随着政策的逐步落地,需要时间进一步传导到基本面,市场信心或将稳固加强 [32] - 市场已经进入三季报密集披露期间,基本面或将直接影响后续分化 [32] - 建议关注两条投资主线:一是业绩韧性强的白酒、软饮料板块,二是具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块 [32] 行业概况 行情回顾 - 上周,食品饮料行业上涨2.19%,涨跌幅排名21/31,跑赢沪深300指数1.40个百分点 [8] - 其中其他酒类上涨7.37%,保健品上涨6.31%,零食上涨5.34% [8] - 茅台价格有较大幅度回调,主要是双十一期间各大电商平台促销力度加大,以及经销商资金压力较大、库存较大的经销商通过低价甩货回笼资金 [9] 业绩分化 - 三季报密集发布后,板块内业绩分化明显 [10] - 白酒、软饮料板块业绩韧性强,零食、乳制品及餐饮链板块具有业绩弹性 [10] - 啤酒板块三季度动销承压,但成本下降及产品结构化升级持续,预计餐饮消费回暖将有效带动终端动销,高端化升级加快 [10] - 软饮板块龙头业绩表现亮眼,能量饮料消费场景不断扩大,在健康化消费趋势下增长势头强劲,品类渗透率提升空间较大 [10] 估值情况 - 食品饮料行业PE为21X,位居申万一级行业第20位 [11] - 估值靠前的为其他酒类(43X)、零食(31X)、软饮料(29X),估值靠后的为乳品(16X)、预加工食品(20X)、白酒(21X) [13][14]