报告公司投资评级 - 报告给予伯特利“优于大市”评级，目标价66.68元 [1][4] 报告的核心观点 - 伯特利2024年第三季度营收和归母净利润同比、环比均实现增长，各产品销量也有不同程度提升，且持续加大研发投入，新增产能有望支撑订单释放，预计2024 - 2026年营收和归母净利润将增长，维持“优于大市”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第三季度，伯特利实现营业收入26.1亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润3.2亿元，同比+34%，环比+30%；毛利率21.56%，同比 - 1.05pcts，环比+0.13pcts；净利率12.57%，同比+0.40pcts，环比+0.70pcts [2][9] 分产品情况 - 2024年第三季度，智能电控产品销量135万套，同比+33%，环比+25%；盘式制动器销量87万套，同比+12%，环比+23%；轻量化制动零部件销量353万套，同比+55%，环比+6%；机械转向产品销量73万套，同比+17%，环比+24% [2][10] 研发情况 - 持续加大研发投入，WCBS1.5在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0在首个客户项目上小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [2][11] 产能布局 - 2024年上半年新增主要产能布局，包括国内轻量化生产基地进行三期项目建设，新增EPS年产能30万套、EPS - ECU年产能30万套生产线，墨西哥二期项目顺利推进 [3][12] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为96/121/149亿元，归母净利润分别为11.56/15.01/19.50亿元，EPS分别为1.91/2.48/3.22元；参考可比公司，给予2024年35x PE，对应目标价66.68元，维持“优于大市”评级 [4][13] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2239|7474|9619|12053|14936| |(+/-)YoY(%)|58.6%|34.9%|28.7%|25.3%|23.9%| |净利润（百万元）|eaa|891|1156|1501|1950| |(+/-)YoY(%)|38.5%|27.6%|29.6%|29.9%|29.9%| |全面摊薄EPS(元)|1.15|1.47|1.91|2.48|3.22| |毛利率(%)|22.4%|22.6%|21.9%|22.0%|22.4%| |净资产收益率(%)|16.6%|15.7%|17.5%|18.5%|19.4%|[5] 可比公司估值表 |代码|可比公司|收盘价(元)|2022 EPS（元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2022 PE(倍)|2023 PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002284.sz|亚太股份|8.1|0.09|0.13|0.28|0.34|90|63|29|24| |601689.sh|拓普集团|45.0|1.54|1.95|1.74|2.25|29|23|26|20| |002920.sz|德赛西威|122.5|2.13|2.79|3.80|4.93|57|44|32|25| |均值| - | - | - | - | - | - |59|43|29|23|[6]