报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 子公司出售驱动公司业绩大幅增长，9月5日完成美股控股子公司AssetMark全部股权出售，交易对价17.93亿美元，24Q3单季度营业收入和归母净利同比、环比均大幅增长，去除非经常性损益后Q3单季度营业收入同比、环比下降；24Q1 - Q3各业务收入有不同变化，费用端业务及管理费下降、信用减值转回，年化ROE提升 [4][7] - 被动指数产品驱动公募子竞争力提升，经纪与投行延续承压，资管相对稳健；24Q3沪深两市日均股基成交额下降，公司经纪净收入降幅更深，投行业务依旧承压，资管业务旗下公募子公司排名快速提升，24Q3公司融出资金降幅窄于市场两融规模，有息负债利息支出下降致利息净收入同比大幅增长 [4] - 投资收益大幅提升主要系子公司出售，24Q3末公司自营投资规模同比和较上年末均下降，各投资资产有不同变化；上调公司24/25/26年归母净利润预测，当前股价对应2024年PB为1.01倍，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 行业为非银行金融，公司网址为www.htsc.com，大股东为江苏省国信集团有限公司，持股15.21%，实际控制人为江苏省人民政府国有资产监督管理委员会，总股本9027百万股，流通A股7294百万股，流通B/H股1719百万股，总市值1475亿元，流通A股市值1270亿元，每股净资产17.71元，资产负债率78.1% [1] 财务数据 - 2024年三季报：营业总收入314.24亿元（YoY + 15.41%），归母净利润125.21亿元（YoY + 30.63%），总资产8475亿元（较上年末 - 6%），归母净资产1856亿元（较上年末 + 4%），EPS（摊薄）1.39元，BVPS17.71元 [1] - 24Q3单季度：营业收入140亿元（YoY + 58%，QoQ + 23%），归母净利72亿元（YoY + 138%，QoQ + 139%），处置子公司损益62.26亿元；去除非经常性损益后，Q3单季度营业收入77亿元（YoY - 12%，QoQ - 32%） [4] - 24Q1 - Q3：经纪投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比 - 14%/-41%/-4%/+52%/+57%/+13%，收入占比13%/4%/10%/4%/38%/31%；业务及管理费118亿元（YoY - 9%），管理费用率37.6%（YoY - 9.9pct）；信用减值转回5.9亿元（上年同期转回4.6亿元）；24Q3末公司杠杆倍数3.58倍（较上年末 - 0.67倍）；年化ROE为9.16%（YoY + 1.6pct） [4] - 预测数据：2024 - 2026年营业收入分别为406.43亿元、373.55亿元、394.02亿元，归母净利润分别为156.69亿元、120.00亿元、128.62亿元等 [5][10] 业务情况 - 经纪业务：24Q3沪深两市日均股基成交额下降，公司经纪净收入降幅更深，预计系费率下降和代销业务压力 [4] - 投行业务：三季度依旧承压，24Q1 - Q3华泰证券承销IPO规模62亿元（YoY - 59%），增发及配股合计承销60亿元（YoY - 90%），债券承销8724亿元（YoY - 1%） [4] - 资管业务：保持稳健，旗下公募子公司排名快速提升，24Q3末南方基金非货基管理规模6631亿元（较上年末 + 36%），排名行业第5（较上年末 + 3名），华泰柏瑞基金非货基5808亿元（较上年末 + 104%），排名行业第8（较上年末 + 10名） [4] - 信用业务：24Q3公司融出资金1054亿元（较上年末 - 6%），降幅窄于市场两融规模，有息负债利息支出下降导致利息净收入同比大幅增长 [4] - 自营业务：24Q3末公司自营投资规模3955亿元（YoY - 12%，较上年末 - 17%），其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元，分别较上年末 - 17%/-3%/-41%/+24% [7] 投资建议 - 上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元（原预测为107/11/119亿元），对应同比变动 + 23%/-23%/+7%，当前股价对应2024年PB为1.01倍，维持“推荐”评级 [7]