报告公司投资评级 - 维持增持评级,预测2024-26年归母净利润分别为8.5、9.1、9.6亿元,分别同比增长3%、7%、6%,最新收盘价对应2024-26年PE分别为20x、19x、18x [5] 报告的核心观点 收入端 - 24Q3收入同比增长约7%,季度收入增速企稳回升,主要原因包括:1)2元价格带战略调整,放开2元榨菜渠道额度限制,有效应对了市场竞争;2)费用投入效果显现;3)二季度调整落地,渠道及业务人员积极性提高 [4][5] - 品类端,榨菜销售增速快于整体,收入占比提升;渠道端,B端销售保持大双位数增长 [5] - 展望24Q4,公司有望继续受益于经销商、业务团队及费用政策的调整改善,预计收入端有望维持稳定增长态势 [5] 利润端 - 24Q3毛利率56.2%,同比提升10.5pct,主要系1)24Q3全面使用今年低价青菜头;2)榨菜收入占比提升 [6] - 费用率方面,24Q3销售费用率同比+5.5pct,主要系公司延续二季度费用力度加大的政策;其他费用率变动较小 [6] - 24Q3归母净利率为33.9%,同比提升3.2pct,在低价原料及费用投入精细化的贡献下,公司盈利能力有望维持高位 [6] 其他 - 中长期,公司将借助2元价格带卡位榨菜品类竞争,稳固榨菜市场份额;同时借助萝卜、泡菜等打开餐饮渠道的开拓,在品类及渠道端实现多元发展 [5] - 股价表现的潜在催化剂包括:核心产品增长超预期、产品提价 [6]